Metoda s nízkým rizikem pro 15-20% investiční výnosy

Odmítnutí odpovědnosti: Nejsem investiční poradce. Nevydělávám peníze prodejem investičního poradenství, online kurzů ani ničeho podobného. Strávil jsem ale spoustu času zkoumáním různých alokací aktiv a investičních strategií, abych našel portfolio a investiční systém, který mi vyhovuje. Dělím se o něj, protože mi pomohl a doufám, že pomůže i ostatním. Nejedná se o investiční poradenství.

Než začneme, vyjasněme si několik věcí:

• Nejde o výběr akcií.
• Nejde o časování trhu.

To jsou statisticky ztrátové sázky a pro účely tohoto článku budu předpokládat, že oba již víme, že indexové investování a průměrování nákladů na dolar jsou zdaleka nejchytřejší strategie pro individuální investory.

To, co vám ukážu, je, jak je možné, aby individuální investor zkombinoval tyto taktiky s jednoduchou zajišťovací + pákovou strategií a trvale překonával index S&P 500, rok co rok, s menší volatilitou a sníženým rizikem.

Vím, že to zní šíleně, ale zůstaňte se mnou. Tohle není nesmysl. Je to překvapivě jednoduché a skutečně to funguje.

Jsme uprostřed děsivé, podělané doby. V Americe je v poslední době 30 milionů lidí bez práce. To je každý pátý člověk v produktivním věku, který přišel o práci. Kromě toho je mnoho dalších na nějakém částečném volnu nebo se sníženým platem. V mé firmě zůstala většina lidí zaměstnaná, ale museli jsme snížit platy o 40 %. Je velká pravděpodobnost, že i vás se to nějakým způsobem dotklo.

Přes ekonomické otřesy a nejistotu se zdá, že se akciovému trhu daří skvěle. Ocenění se vrátilo na stejně šíleně pěnivou úroveň jako na konci roku 2019. To nedává smysl. Jak se to může dít, když je naše ekonomika tak očividně v háji?“

Pro investory je to děsivá doba.

Je to doba, kdy lidé dělají velmi špatná rozhodnutí založená na strachu. Všechno prodat a přejít na hotovost. Snažte se načasovat správný okamžik opětovného vstupu. Odkládejte spekulativní sázky a snažte se vydělat na volatilitě. Vyzkoušet si denní obchodování. Víme, že jsou to statisticky špatné nápady, ale je snadné se do nich nechat vtáhnout.

Pro mě je jediná věc, která mě udržuje při smyslech a v klidu, vědomí, že mám skálopevný investiční systém. Systém, který bude i nadále přinášet zhruba stejné, konzervativní a stabilní investiční výnosy bez ohledu na to, co se ve světě děje.

To mi opravdu pomáhá a nic mě to nestojí, pokud ostatní dělají něco podobného. Proto se o svůj systém dělím pro případ, že by to pomohlo někomu dalšímu.

Jak to funguje

Tady je základní koncept: naučíte se, jak si založit vlastní mini zajišťovací fond.

Vezmeme stejné principy, díky kterým fungují chytré defenzivní hedgeové fondy, a upravíme je tak, aby se daly reálně aplikovat na naše vlastní portfolia jako individuálních investorů, kteří mají přístup pouze k široce dostupným nástrojům pro masový trh (a pravděpodobně nemají přístup k interním informacím nebo jiným neférovým výhodám).

Začneme krátkým přehledem toho, jak hedgeové fondy teoreticky fungují. Pokud jste s tím již obeznámeni nebo vás to nezajímá, můžete přeskočit rovnou k porovnání portfolií.

Pokud teorii hedgeových fondů neznáte a chcete se jí věnovat opravdu do hloubky, je tato kniha skvělým zdrojem pro začátek. Níže uvádím verzi Sparknotes.

Zkrátka: skutečně existuje způsob, jak spolehlivě dosáhnout nadprůměrných výnosů při podprůměrném riziku. Děje se tak kombinací zajištění (ke snížení rizika poklesu) a pákového efektu (k posílení výnosů vzestupu).

Začneme ilustrací na příkladu zajištění tříd.

Příklad: Řekněme, že vy a já pracujeme v hedgeovém fondu. Díky našemu úsilí v oblasti výzkumu a navazování kontaktů získáme nějakou šťavnatou, ne všeobecně známou informaci, která nás vede k přesvědčení, že určitá akcie letos s vysokou pravděpodobností překoná své konkurenty. Řekněme, že touto akcií je Delta Airlines a konkurenty jsou ostatní velké americké letecké společnosti. Klidně vsadíme 1 milion dolarů, že máme v této věci pravdu.

Mohli bychom jednoduše nakoupit akcie společnosti Delta v hodnotě 1 milionu dolarů, což by nám mohlo přinést pěkný výnos, pokud bychom měli pravdu.

Problém je v tom, že existuje mnoho vnějších faktorů, které mohou ovlivnit letecký průmysl celkově nebo akciový trh v širším slova smyslu, a tyto pohyby na širším trhu s sebou pravděpodobně potáhnou i akcie společnosti Delta. Cena akcií společnosti Delta může prudce kolísat nahoru nebo dolů bez ohledu na to, jak dobře si vede ve srovnání se svými konkurenty. Možná dojde k prudkému nárůstu cen ropy, možná celosvětová pandemie zastaví cestování, možná se zhroutí celý akciový trh atd.

Pokud bychom akcie jednoduše koupili, vystavili bychom se nesčetným rizikům způsobeným vnějšími faktory a ztráty způsobené některým z nich, který by se pohyboval v náš neprospěch, by mohly vymazat zisky, které bychom získali, kdybychom měli pravdu o společnosti Delta ve srovnání s jejími konkurenty.

Jak tedy můžeme profitovat z našich šťavnatých informací, aniž bychom na sebe vzali všechna tato rizika?

Zajistíme naši pozici.

Místo nákupu akcií Delty za 1 milion dolarů nakoupíme pouze 500 tisíc dolarů akcií Delty a zbylých 500 tisíc dolarů použijeme na shortování akcií United (nebo kohokoli, kdo je v danou chvíli nejbližším konkurentem Delty).

Tímto postupem odstraníme téměř veškeré riziko odvětví a trhu. Jakýkoli pohyb v leteckém průmyslu celkově nebo v akciích obecně způsobí, že ztráty v jedné pozici budou kompenzovány zisky v druhé pozici. Výsledkem je mimořádně stabilní celková pozice, kde náš zisk nebo ztráta závisí pouze na tom, jak se Deltě daří ve srovnání s United.

Samozřejmě naše informace musí být stále správné, ale pokud jsou, máme téměř zaručeno, že vyděláme. Akciový trh by se mohl propadnout o 50 % – a stáhnout s sebou akcie Delty -, ale my bychom bez ohledu na to vydělali stejně. V tom je krása dobře navrženého zajištění.

Nevýhodou zajištění

Nevýhodou je, že zajištění obvykle sníží velikost našeho základního výnosu ve srovnání s tím, co bychom mohli získat, kdybychom zaujali nezajištěnou pozici a náhodou měli štěstí na vnější faktory, které by se také pohybovaly v náš prospěch.

Řekněme například, že letecký průmysl bude mít náhodou dobrý rok a celkově získá 10 %. Máme pravdu a Delta ji mírně překoná a získá 12 %, zatímco United mírně zaostane a získá pouze 8 %. Díky naší zajištěné pozici by náš výnos činil 4 % (rozdíl mezi 12 % Delty a 8 % United).

Zajištěný výnos 4 % samozřejmě není tak dobrý jako 12 %, které bychom získali, kdybychom prostě koupili akcie Delty přímo bez zajištění. Ale ještě jsme neskončili.

Klíčové je, že naše zajištění eliminovalo obrovské množství odvětvových a tržních rizik a dramaticky snížilo počet proměnných, ve kterých musíme mít pravdu, abychom dosáhli kladného výnosu. Toto snížení rizika nám umožňuje pohodlněji použít pákový efekt, abychom znásobili náš výnos.

Je to kombinace snížení rizika a pákového efektu, díky které se děje kouzlo.

Použití pákového efektu ke znásobení výnosu

Pokračujeme-li ve stejném příkladu, chytrý hedgeový fond by jednoduše nevsadil, jak jsem popsal výše, a nerozdělil by 1 milion dolarů napůl long na Deltu, napůl short na United.

Nejprve by si půjčil peníze, aby zvýšil svůj kapitál, a výši pákového efektu by vážil podle míry své důvěry v to, že jeho informace jsou správné.

Řekněme například, že jakékoliv informace, které jsme měli, byly opravdu dobré a odhadli jsme pravděpodobnost, že Delta v příštím roce překoná United, s 90% jistotou. Typický hedgeový fond by si půjčil peníze, aby mohl svůj počáteční kapitál využít nějak 10x (hedgeové fondy mají přístup k šíleným částkám pákového efektu), a mohl by na tuto sázku vsadit 10 milionů dolarů místo pouhého 1 milionu dolarů.

Výsledkem je, že náš 4% výnos se nyní stává 40 % a ničí 12 %, které bychom získali, kdybychom použili náš 1 milion dolarů na prostý přímý nákup akcií společnosti Delta.

Jedná se o příliš zjednodušený příklad, který zamlčuje některé důležité detaily (například výši úroků zaplacených věřiteli za půjčení peněz), ale tyto faktory jsou menší a podstatu chápete.

Při použití správné rovnováhy může zajištění + pákový efekt vytvořit nadprůměrné výnosy při podprůměrném riziku.

Důležitá poznámka k pákovému efektu:

Přestože použití pákového efektu v investičním portfoliu znásobuje váš zisk, pokud se daří, znásobuje také ztrátu, pokud se nedaří.

Předtím, než vůbec začneme uvažovat o použití pákového efektu v portfoliu, musíme nejprve co nejvíce snížit riziko poklesu. Klíčem k úspěchu je najít takové metody zajištění, které hodně sníží riziko poklesu, ale jen málo sníží výnos vzestupu.

V důsledku asymetrie mezi rizikem a výnosem je použití pákového efektu bezpečnější. Čím větší je tato asymetrie, tím větší pákový efekt lze bezpečně použít.

Jak používat zajištění a pákový efekt jako individuální investor

Problémem výše uvedeného příkladu zajištění long-short je, že je zjevně závislý na tom, zda máte vynikající přehled nebo informace o konkrétní akcii a přístup k šíleným částkám pákového efektu za atraktivní úrokové sazby. Mnoho dalších klasických zajištění závisí na tom, že máme podobně vynikající přehled nebo informace o jiných věcech, jako je načasování výkyvů na trhu nebo pravděpodobnost určitých událostí.

Jestliže si však jako individuální investoři myslíme, že můžeme mít vynikající přehled o některé z těchto věcí, a to natolik konzistentně, abychom na ni mohli trvale sázet, pak kouříme crack.

To je pro individuální investory statisticky nemožné.

Navíc pravděpodobně nikdy nebudeme mít přístup k takovým pákovým efektům, jaké mají hedgeové fondy.

Naštěstí existují metody zajištění, které nejsou závislé na tom, abychom měli nějaký vynikající přehled nebo informace, a lze je provádět pouze pomocí širokých tržních, nízkonákladových indexových fondů a ETF.

V současné době jsou průměrnému individuálnímu investorovi k dispozici také relativně bezpečné, nízkonákladové formy pákového efektu.

Nyní vás provedu tím, jaké to jsou a jak je používat.

Zajištění prostřednictvím dlouhodobé korelace tříd aktiv

Spíše než zajištění proti tržnímu riziku prostřednictvím long-short strategie to uděláme prostřednictvím alokace aktiv.

Alokace aktiv znamená, jak jsou naše peníze rozděleny mezi různé hlavní třídy aktiv, jako jsou akcie, dluhopisy, REITs, zlato, komodity atd, a mezi různými podtřídami v rámci těchto tříd, jako jsou růstové vs. hodnotové akcie, akcie s velkou kapitalizací vs. akcie s malou kapitalizací, krátkodobé vs. dlouhodobé dluhopisy atd.

Můžeme využít dobře zavedených, dlouhodobých korelací mezi těmito třídami aktiv, abychom vyhladili volatilitu a vytvořili mimořádně stabilní celkovou pozici.

Správnou kombinací správných aktiv můžeme vytvořit portfolio, které měsíc co měsíc, rok co rok generuje stejný předvídatelný výnos bez ohledu na to, zda akciový trh roste, klesá nebo se nemění.

Základní výnos takového portfolia bude nižší, než jaký bychom mohli získat, kdybychom investovali pouze do akcií, ale klíčové je, že odstraníme téměř veškerou volatilitu, riziko poklesu a expozici vůči tržním pádům, čímž se náš výnos stane extrémně předvídatelným.

Pokud to uděláme správně, dosáhneme obrovského snížení rizika poklesu za relativně nepatrné snížení výnosu vzestupu, což vytvoří velkou asymetrii rizika.

V kombinaci s velkou asymetrií rizika nám pákový efekt umožní zvýšit výnos zpět na úroveň, která se vyrovná nebo překoná celkový akciový trh, ale učiníme tak s dramaticky menším rizikem a lepší konzistencí.

Problém s akciovým trhem

Víme, že celkový akciový trh v USA dosahuje v průměru asi 8 % ročně po očištění o inflaci. To platí pro dlouhá časová období 10 až 20 let a více.

Problém je v tom, že na kratších časových úsecích (10 let a méně) je akciový trh extrémně volatilní a v nejhorších letech může ztratit 40-50 %.

To znamená, že skutečné výnosy, které získáme z investování na akciovém trhu, jsou velmi závislé na načasování a štěstí.

To je špatně. Nechceme sázet na načasování a štěstí. Chceme mít možnost kdykoli vložit peníze a vědět, že dostaneme zhruba stejný stabilní, předvídatelný výnos bez ohledu na to, co dělá akciový trh nebo kde se nacházíme v cyklech.

Jako individuální investoři bychom nikdy, NIKDY nechtěli využívat pákový efekt u portfolia složeného výhradně z akcií, protože až dojde k dalšímu 40-50% propadu trhu (v průměru jednou za desetiletí), i při pouhém 2násobném pákovém efektu by naše ztráta činila 80-100 %. Mohli bychom snadno přijít o všechny své úspory a být trvale vymazáni.

Naproti tomu rozptýlením našich peněz do pečlivě vybraného a správně váženého souboru inverzně korelovaných tříd aktiv můžeme téměř zcela odstranit riziko poklesu. Můžeme vytvořit portfolio, které generuje téměř stejný zdravý výnos bez ohledu na to, co se děje, během tržních krachů, konjunktur a plató.

Začneme porovnáním několika příkladů mixů alokace aktiv, abychom zjistili, jak se historicky osvědčily během všech typů tržních cyklů za posledních 50 let. Kromě toho, že se podíváme na dlouhodobý průměrný roční výnos každého portfolia, budeme věnovat největší pozornost těmto faktorům:

1. Rozptyl (jak moc se skutečný výnos liší od dlouhodobého průměru v typickém roce).
2. Ztráta podle nejhoršího scénáře (kolik portfolio ztratilo při nejhorších pádech trhu).
3. Čas na obnovu (pokud byste do tohoto portfolia investovali v nejhorším možném okamžiku za posledních 50 let – tj. den před strašlivým krachem trhu – jak dlouho by vám trvalo, než byste se dostali zpět na vyrovnanou úroveň).

Pokud bychom mohli vytvořit portfolio, které by tyto tři faktory řídilo na nulu, teoreticky by toto portfolio mělo v podstatě čistý růst a nulový pokles. Kdybychom takové portfolio měli, chtěli bychom použít co největší pákový efekt, abychom sakra znásobili jeho výnosy směrem nahoru.

V praxi však není reálně možné řídit je na nulu. Ale můžeme se k tomu docela přiblížit, a o to se budeme snažit.