Il metodo a basso rischio per il 15-20% di rendimento degli investimenti

Disclaimer: Non sono un consulente di investimenti. Non faccio soldi vendendo consigli di investimento, corsi online o cose del genere. Ho passato un sacco di tempo a ricercare diverse allocazioni patrimoniali e strategie di investimento per trovare un portafoglio e un sistema di investimento che funziona bene per me. Lo sto condividendo perché mi ha aiutato e spero che sia utile agli altri. Questo non è un consiglio di investimento.

Prima di iniziare, alcune cose da chiarire:

• Non si tratta di scegliere le azioni.
• Non si tratta di cronometrare il mercato.

Queste sono scommesse statisticamente perdenti, e per gli scopi di questo articolo voglio assumere che entrambi sappiamo già che l’investimento su indici e il dollar-cost-averaging sono di gran lunga le strategie più intelligenti per gli investitori individuali.

Quello che vi mostrerò è come sia possibile per un investitore individuale combinare queste tattiche con una semplice strategia di hedging + leverage per battere costantemente l’S&P 500, anno dopo anno, con meno volatilità e rischio ridotto.

So che sembra pazzesco, ma restate con me. Non è una stronzata. È sorprendentemente semplice e funziona davvero.

Siamo nel mezzo di un periodo spaventoso e incasinato. 30 milioni di persone in America sono recentemente disoccupate. Si tratta di 1 persona su 5 in età lavorativa che ha perso il lavoro. Oltre a questo, molti altri sono in qualche tipo di licenza parziale o con stipendio ridotto. La mia azienda ha mantenuto la maggior parte delle persone impiegate, ma ha dovuto tagliare i nostri stipendi del 40%. C’è una buona possibilità che anche voi siate stati colpiti in qualche modo.

Nonostante le turbolenze economiche e l’incertezza, il mercato azionario sembra andare alla grande. Le valutazioni sono tornate agli stessi livelli follemente spumeggianti che erano alla fine del 2019. Non ha senso. Come può accadere quando la nostra economia è così ovviamente nella merda?

È un momento spaventoso per gli investitori.

È il tipo di tempo in cui le persone prendono decisioni molto cattive, basate sulla paura. Vendete tutto e passate al contante. Cercare di cronometrare il giusto punto di rientro. Piazzare scommesse speculative per cercare di trarre profitto dalla volatilità. Provare a fare day-trading. Sappiamo che queste sono statisticamente cattive idee, ma è facile esserne risucchiati.

Per me, l’unica cosa che mi mantiene sano di mente e calmo è sapere di avere un sistema di investimento solido come una roccia. Un sistema che continuerà a produrre all’incirca gli stessi, conservativi, stabili ritorni d’investimento indipendentemente da ciò che accade nel mondo.

Questo è davvero utile per me e non mi costa nulla se altri fanno qualcosa di simile. Quindi sto condividendo il mio sistema nel caso in cui aiuti qualcun altro.

Come funziona

Ecco il concetto di base: stai per imparare come creare il tuo mini fondo hedge.

Prenderemo gli stessi principi che fanno funzionare gli hedge fund intelligenti e difensivi, e li modificheremo in modo che possano essere realisticamente applicati ai nostri portafogli come investitori individuali che hanno solo accesso a strumenti ampiamente disponibili sul mercato di massa (e presumibilmente nessun accesso a informazioni interne o altri vantaggi sleali).

Inizieremo con una rapida panoramica di come funzionano gli hedge fund in teoria. Se hai già familiarità con questo o non ti interessa, puoi saltare direttamente ai confronti di portafoglio.

Se non hai familiarità con la teoria degli hedge fund e vuoi andare veramente in profondità, questo libro è una grande risorsa per iniziare. Darò la versione Sparknotes qui sotto.

In breve: c’è effettivamente un modo per ottenere in modo affidabile rendimenti superiori alla media assumendo un rischio inferiore alla media. Lo si fa attraverso una combinazione di hedging (per ridurre il rischio al ribasso), e leva finanziaria (per amplificare i rendimenti al rialzo).

Iniziamo con un esempio di hedging di classe.

Esempio: Il 50/50 Long-Short Hedge

Diciamo che tu ed io lavoriamo in un hedge fund. Attraverso la nostra ricerca e i nostri sforzi di networking, otteniamo alcune informazioni succose e non ampiamente conosciute che ci portano a credere che un certo titolo abbia alte probabilità di sovraperformare i suoi concorrenti quest’anno. Diciamo che questo titolo è Delta Airlines e i concorrenti sono le altre principali compagnie aeree statunitensi. Ci sentiamo a nostro agio a scommettere 1 milione di dollari che abbiamo ragione su questo.

Potremmo semplicemente comprare 1 milione di dollari di azioni di Delta, e questo potrebbe darci un buon ritorno se abbiamo ragione.

Il problema è che ci sono molti fattori esterni che potrebbero avere un impatto sull’industria delle compagnie aeree in generale, o sul mercato azionario più in generale, e questi movimenti nel mercato più ampio probabilmente trascineranno le azioni di Delta con loro. Il prezzo delle azioni di Delta potrebbe oscillare violentemente verso l’alto o verso il basso, indipendentemente da quanto bene stia facendo rispetto ai suoi concorrenti. Forse i prezzi del petrolio si impennano, forse una pandemia globale arresta i viaggi, forse l’intero mercato azionario crolla, ecc.

Se comprassimo semplicemente le azioni, saremmo esposti a innumerevoli rischi derivanti da fattori esterni, e le perdite derivanti da uno qualsiasi di quelli che si muovono contro di noi potrebbero cancellare i guadagni che otterremmo avendo ragione su Delta rispetto ai suoi concorrenti.

Come possiamo quindi trarre profitto dalle nostre succose informazioni senza assumerci tutti questi rischi?

Copriamo la nostra posizione.

Invece di comprare 1 milione di dollari di azioni Delta, compriamo solo 500.000 dollari di azioni Delta, e usiamo gli altri 500.000 dollari per vendere allo scoperto le azioni United (o chiunque sia il concorrente più vicino a Delta in quel momento).

Facendo questo, rimuoviamo quasi tutto il rischio del settore e del mercato. Qualsiasi movimento nell’industria delle compagnie aeree in generale, o nelle azioni in generale, farà sì che le perdite in una posizione siano compensate dai guadagni nell’altra. Il risultato è una posizione complessiva estremamente stabile, dove il nostro guadagno o perdita dipende solo da quanto bene fa Delta rispetto a United.

Ovviamente le nostre informazioni devono ancora essere giuste, ma se lo sono, è quasi garantito che facciamo soldi. Il mercato azionario potrebbe prendere una picchiata del 50% – trascinando con sé le azioni di Delta – ma avremmo lo stesso rendimento a prescindere. Questo è il bello di una copertura ben progettata.

Il rovescio della medaglia della copertura

Il rovescio della medaglia è che una copertura in genere riduce la dimensione del nostro rendimento di base rispetto a quello che avremmo potuto ottenere se avessimo preso una posizione senza copertura e avessimo avuto fortuna con i fattori esterni che si muovono a nostro favore.

Per esempio, diciamo che l’industria delle compagnie aeree abbia un buon anno e guadagni complessivi del 10%. Siamo corretti e Delta lo batte leggermente, guadagnando il 12%, mentre United sottoperforma leggermente, guadagnando solo l’8%. Grazie alla nostra posizione coperta, il nostro rendimento sarebbe del 4% (lo spread tra il 12% di Delta e l’8% di United).

Il rendimento coperto del 4% non è ovviamente buono come il 12% che avremmo ottenuto se avessimo semplicemente comprato le azioni di Delta senza la copertura. Ma non abbiamo ancora finito.

La chiave è che la nostra copertura ha eliminato un enorme numero di rischi industriali e di mercato, e ha ridotto drasticamente il numero di variabili su cui dobbiamo avere ragione per ottenere un rendimento positivo. Questa riduzione del rischio ci permette di essere più a nostro agio nell’applicare la leva finanziaria per moltiplicare il nostro rendimento.

È la combinazione di riduzione del rischio e leva finanziaria che fa accadere la magia.

Utilizzare la leva finanziaria per moltiplicare il tuo rendimento

Continuando con lo stesso esempio, un fondo hedge intelligente non avrebbe semplicemente piazzato la sua scommessa come ho descritto sopra, dividendo il milione di dollari metà lungo su Delta, metà corto su United.

Prima prenderebbero in prestito del denaro per far leva sul loro capitale, e pondererebbero la quantità di leva in base al loro livello di fiducia sulla correttezza delle loro informazioni.

Per esempio, diciamo che qualsiasi informazione che avevamo era davvero buona e abbiamo stimato la probabilità che Delta superi United nel corso del prossimo anno con il 90% di fiducia. Un tipico hedge fund prenderebbe in prestito del denaro per far leva sul loro capitale iniziale qualcosa come 10x (gli hedge fund hanno accesso a quantità pazzesche di leva finanziaria), e sarebbe in grado di puntare 10 milioni di dollari sulla scommessa invece di solo 1 milione di dollari.

Il risultato è che il nostro rendimento del 4% ora diventa del 40%, distruggendo il 12% che avremmo ottenuto se avessimo usato il nostro milione di dollari per comprare semplicemente le azioni di Delta.

Questo è un esempio troppo semplificato e sorvola su alcuni dettagli importanti (come la quantità di interessi pagati al prestatore per prendere in prestito il denaro), ma questi fattori sono minori e si ottiene il succo.

Se applicato nel giusto equilibrio, l’hedging + la leva finanziaria possono creare rendimenti superiori alla media con un rischio inferiore alla media.

Una nota importante sulla leva:

Sebbene l’applicazione della leva ad un portafoglio d’investimento moltiplichi il rendimento in salita se le cose vanno bene, moltiplica anche la perdita in discesa se le cose vanno male.

Prima di considerare l’applicazione della leva ad un portafoglio, dobbiamo prima ridurre il nostro rischio in discesa il più possibile. La chiave è trovare metodi di copertura che riducano molto il rischio al ribasso, ma solo un po’ il ritorno al rialzo.

L’asimmetria risultante tra rischio e ricompensa rende più sicura l’applicazione della leva finanziaria. Più grande è questa asimmetria, più la leva può essere applicata in modo sicuro.

Come usare la copertura e la leva come investitore individuale

Il problema con l’esempio di copertura long-short di cui sopra è che ovviamente dipende dall’avere una visione superiore o informazioni su un particolare titolo, e dall’accesso a quantità folli di leva a tassi di interesse interessanti. Molte altre coperture classiche dipendono dall’avere un’intuizione o informazioni altrettanto superiori su altre cose, come la tempistica delle oscillazioni del mercato o la probabilità di certi eventi.

Tuttavia, come investitori individuali, se pensiamo di poter avere un’intuizione superiore su una di queste cose, e di poterlo fare in modo abbastanza coerente da scommetterci sopra in modo sostenibile, allora stiamo fumando crack.

E’ statisticamente impossibile per gli investitori individuali farlo.

Inoltre, probabilmente non avremo mai accesso al tipo di leva finanziaria che hanno gli hedge fund.

Per fortuna, ci sono metodi di copertura che non dipendono dall’avere un’intuizione o un’informazione superiore, e possono essere eseguiti usando solo fondi indicizzati e ETF a basso costo e ad ampio mercato.

Ci sono anche forme relativamente sicure e a basso costo di leva finanziaria attualmente disponibili per l’investitore individuale medio.

Ora vi spiegherò quali sono e come usarle.

Copertura attraverso la correlazione a lungo termine delle classi di attività

Piuttosto che coprire il rischio di mercato attraverso una strategia long-short, lo faremo attraverso l’asset allocation.

L’asset allocation si riferisce a come il nostro denaro è diviso tra le diverse classi di attività principali come azioni, obbligazioni, REIT, oro, materie prime, ecc, e tra diverse sottoclassi all’interno di queste, come azioni Growth vs. Value, azioni Large-Cap vs. Small-Cap, obbligazioni a breve termine vs. obbligazioni a lungo termine, ecc.

Possiamo trarre vantaggio da correlazioni a lungo termine ben stabilite tra queste classi di attività per smussare la volatilità e produrre una posizione complessiva estremamente stabile.

Con il giusto mix delle attività giuste, possiamo creare un portafoglio che genera lo stesso rendimento prevedibile, mese dopo mese, anno dopo anno, indipendentemente dal fatto che il mercato azionario vada su, giù o piatto.

Il rendimento di base di un portafoglio come questo sarà inferiore a quello che potremmo ottenere se investissimo solo in azioni, ma la chiave è che rimuoveremo quasi tutta la volatilità, il rischio al ribasso e l’esposizione ai crolli del mercato, rendendo il nostro rendimento estremamente prevedibile.

Se lo facciamo correttamente, avremo fatto enormi riduzioni del rischio al ribasso per riduzioni relativamente piccole del rendimento al rialzo, creando una grande rischio-asimmetria.

In combinazione con una grande asimmetria del rischio, la leva finanziaria ci permette di far risalire il rendimento a livelli che corrispondono o battono il mercato azionario generale, ma lo fa con molto meno rischio e una migliore coerenza.

Il problema del mercato azionario

Sappiamo che il mercato azionario totale degli Stati Uniti ha una media di circa l’8% all’anno dopo la correzione dell’inflazione. Questo è vero per lunghi periodi di tempo da 10 a 20 anni o più.

Il problema è che su scale di tempo più brevi (10 anni o meno) il mercato azionario è estremamente volatile e negli anni peggiori può perdere il 40-50%.

Questo significa che i rendimenti effettivi che otterremo dagli investimenti nel mercato azionario dipendono fortemente dal tempismo e dalla fortuna.

Questo è male. Non vogliamo scommettere sul tempismo e sulla fortuna. Vogliamo essere in grado di mettere i soldi in qualsiasi momento e sapere che otterremo più o meno lo stesso rendimento stabile e prevedibile indipendentemente da ciò che il mercato azionario sta facendo o da dove ci troviamo nei cicli.

Come investitori individuali, non vorremmo mai e poi mai fare leva su un portafoglio interamente azionario perché quando il prossimo crollo del mercato del 40-50% avviene (una volta per decennio in media), anche solo con una leva 2X, la nostra perdita sarebbe del 80-100%. Potremmo facilmente perdere tutti i nostri risparmi ed essere definitivamente spazzati via.

Invece, immergendo i nostri soldi in un insieme accuratamente selezionato e correttamente ponderato di classi di attività inversamente correlate, possiamo quasi interamente rimuovere il nostro rischio di ribasso. Possiamo produrre un portafoglio che genera quasi lo stesso rendimento sano, non importa cosa, attraverso i crolli del mercato, i boom e gli altipiani.

Inizieremo confrontando alcuni esempi di mix di asset allocation per vedere come si sono storicamente comportati attraverso ogni tipo di ciclo di mercato negli ultimi 50 anni. Oltre a guardare il rendimento medio annuale a lungo termine di ogni portafoglio, i fattori a cui presteremo maggiore attenzione sono:

1. La varianza (quanto il rendimento effettivo varia dalla media a lungo termine in un anno tipico).
2. La perdita nel caso peggiore (quanto il portafoglio ha perso nei peggiori crash di mercato).
3. Il tempo di recupero (se aveste investito in questo portafoglio nel peggior momento possibile negli ultimi 50 anni – cioè il giorno prima di un orribile crollo del mercato – quanto tempo vi ci vorrebbe per tornare in pari).

Se potessimo creare un portafoglio che gestisce questi tre fattori a zero, in teoria, questo portafoglio avrebbe essenzialmente puro upside e zero downside. Se avessimo un tale portafoglio, vorremmo applicare tutta la leva finanziaria umanamente possibile per moltiplicare al massimo il suo rendimento al rialzo.

In pratica, tuttavia, non è realisticamente possibile gestire questi fattori a zero. Ma possiamo avvicinarci molto, ed è quello che cercheremo di fare.