VelocityShares Daily 2X VIX Short-Term ETN (TVIX) の内部

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VelocityShares Daily 2X VIX Short-Term ETN (TVIX) とは何でしたか。

VelocityShares Daily 2X VIX Short-Term ETN (TVIX)は、CBOE Volatility Index (VIX) Short-Term Futures Indexを追跡する上場債券（ETN）で、毎日の変動に200%のレバレッジをかけるものでした。 TVIXは2010年11月29日にクレディ・スイス証券（CS）によって発行され、最終的に他のいくつかのVelocitySharesレバレッジETNとともに2020年6月に上場廃止となりました。

上場廃止にもかかわらず、レバレッジ上場商品とVIXなどの変動指数にリンクした投資の両方は人気があり、今もなお続いています。 以下では、TVIXの歴史と上場廃止の理由を簡単に説明し、現在も取引可能な他のレバレッジ・ボラティリティ商品について指摘します。

Key Takeaways

  • Velocity Shares Daily 2X VIX Short-Term ETN (TVIX) は、S&P 500 VIX Short-Term Futures Indexを追跡する上場債券でした。
  • TVIX ではボラティリティの動きに対して200%のレバレッジを返していたので、短期で市場に対して賭けたい人には人気がありました。
  • TVIXは、価格が一定の価格基準を下回ると10対1の株式分割を日常的に実施しています。
  • ETNを発行するクレディ・スイス証券は、大差で最大の機関投資家ホルダーでもあります。

VelocityShares Daily 2X VIX Short-Term ETN (TVIX) の歴史

TVIXの投資目標は、S&P 500 VIX Short-Term Futures Index ERの2倍のリターンを1日分求めることだったそうです。 VelocityShares® U.S. Volatility Notesは、クレディ・スイスAGが発行し、クレディ・スイスの上位無担保債務として存在しました。 TVIXと他のVelocitySharesは、洗練された投資家にボラティリティリスクを管理するための日々の取引ツールを提供するために設計されました。

ETNの純資産価値（NAV）は毎晩固定されており、該当する原指数のレベルの動きとして日中変化することはありません。 TVIX レバレッジ ETN のような VIX ETN は、S&P 500 インデックスのボラティリティの短期的な動きの取引に有用でした。 しかし、先物取引を利用した構造のため、価格が急速に下落する傾向があり、何度か株式分割が行われ、時間の経過とともに株価がどんどん下がっていく。 TVIXは長期保有を前提に設計されていない。 機関投資家の大半は、TVIXを電子的に売買するか、さまざまな高頻度取引（HFT）戦略プログラムに利用していた。 個人投資家はTVIXで大きな取引を行いませんでした。

VelocitySharesのサイトでは、TVIXの目論見書と事実をまだ見つけることができます。

ETNs vs. ETFs。

投資家は、上場投資信託（ETF）とは異なり、ETNは原資産であるトラッキング商品の実際のポジションを取らないことに注意する必要があります。 その代わり、ETN は発行金融機関の無担保上位債務であり、金利を支払わずに信用リスクにさらされます。 ETNは、原資産であるトラッキング商品の売買がないため、ETFのようなトラッキングエラーに直面することはありません。 実際、ETNは、原指標にどれだけ忠実に追随するかは、市場の力に厳しく委ねられています。

このように、短期ETNは、中長期の投資目的を持つ証券よりもリスクが高く、1日以上保有する予定の投資家には適さない可能性があります。 したがって、この種のETNは、該当する原指標への投資および日次複利レバレッジド・ロングまたはレバレッジド・インバースの投資結果（該当する場合）を求めることの潜在的影響を理解する知識のある投資家によってのみ購入されるべきです。

2012年のTVIX災害

TVIXの構造は、市場のボラティリティに応じて、毎月約8～13%の価格下落を引き起こし、より低いボラティリティ期間には年率約80～90%の価格下落が発生しました。 このため、クレディ・スイスは、価格が1株あたり5ドルから1ドルの範囲で一定の価格基準を下回ると、10対1の株式併合を日常的に実施していました。 その結果、クレディ・スイスは2012年2月にTVIX ETNの新規発行を一時停止しました。 発行残高が限られていたため、需要がプレミアムを引き上げ、TVIXは上昇し始め、純資産価値（NAV）と市場価格の間に大きな食い違いが生まれ、NAVより90％も上昇したこともありました。

TVIXは創業以来、10対1の株式併合を何度も行い、最後は2019年12月2日に行われた。

小売投資家は2012年3月22日、その後TVIXが29.3％暴落し、翌日にはさらに29.8％下落する事態に陥ったのである。 さらに衝撃的だったのは、この値崩れがVIX指数の動きと全く無関係だったことだ。 実際、その2日目にはVIX指数が上昇した。 また、この直後にクレディ・スイスは株式の発行を再開するとの声明を発表したが、このタイミングでの売却とニュースリリースは、多くの集団訴訟につながった。

これは、ETN商品の市場価格と基準価額のプレミアムを常にチェックするよう投資家に注意を促すものである。 最も重要なことは、TVIXの価格設定が構造化された価格設定メカニズムがなく、完全に市場主導型であったことです。

2020年6月にクレディ・スイスは、VelocitySharesシリーズの他のいくつかのレバレッジETNとともにTVIXを永久に廃止し、交換所から削除することを発表しました。

同社によると、この決定は「上場債券の商品群を監視・管理する継続的な取り組みの一環として、クレディ・スイスAGは、その商品群をより幅広い戦略的成長計画に合わせていく観点から、前述のETNを上場廃止することを決定した」とされています。「

TVIXの上場廃止が投資家に与える影響

上場廃止後も、TVIXおよびその他の影響を受けるETNの既存株式は発行されますが、どの国立証券取引所でも取引されなくなります。 しかし、ETNは店頭で取引される可能性があります。 発行済みのETN債券の償還期限は2030年12月4日までです。

取引所からの ETN の上場廃止の直接的な結果として、ETN の主要な流動性の源泉が失われ、既存の保有者は ETN を流通市場でまったく売ることができなくなったかもしれません。

TVIXの株価と取引

現在、TVIX ETNのティッカーシンボルをオンライン見積もりサービスまたはオンラインブローカーに入力すると、そのNAVを追跡することが可能です。 基準価額は追跡する原資産を示すものですが、前述のとおり、TVIXノートにはもはや流動的な市場はありません。

買い手が見つからない場合、クレディ・スイスが償還を早めないと仮定すると、債券は2030年末に償還期限を迎え、投資家はその時点で該当する償還価額があれば、それと同額の現金支払いをETNごとに受けることになります。 ETNに対して満期時に受け取る金額よりも多く支払った投資家は、多額の投資損失を被ることになります。

TVIXへの代替案

VIXへのエクスポージャーを探している投資家またはトレーダーには、まだいくつかの選択肢があります。 先物取引にアクセスできる人にとって、最も直接的な方法は、VIX先物契約です。 一般の個人投資家の多くは、この市場に直接アクセスできないか、先物取引になじみがないでしょう。 幸運にも、VIX を追跡するいくつかの他の ETN と ETF が存在します。

TVIX と同様に、以下に挙げる ETN は、ファンドを後の契約にリバランスするために先物契約をロールしなければいけないので、ファンドマネージャーは、有効期限が最も近い先物契約を売り、次の期限の契約を買うことを強いられ、これはロールというプロセスです。 長い日付の先物契約は、しばしば短い日付のものよりも高い水準にあるので（通常の市場状況の間）、ローリング活動は（ETNが低い値の契約を売り、高い値の契約を買うことを強いられるので）損失をもたらすことがあります – これはコンタンゴとして知られています。

VIX ETFs and ETNs

  • S&P 500 VIX 短期先物 ETN (VXX)
  • S&P 500 VIX 中期先物 ETN (VXZ)
  • VIX Short->VIX ETN (VXX)
  • P500 VIX 短期先物 ETN (VX)
  • P500 VIX 中期先物 ETN (VXX)
  • P500 VIX 短期 ETFs (VXX) VIX短期ETN（VIIX）

インバースおよびレバレッジVIX ETFおよびETN

    デイリーインバースVIXショート・ETN（VIXY）

インバースおよびレバレッジVIXショート・ETN（VIIX） 91短期ETN（XIV）

  • ショートVIX短期先物ETF（SVXY）
  • ウルトラVIX短期先物ETF（UVXY）
  • デイリー2倍VIX短期ETN（TVIX）
  • デイリーインバースVIX中位ETN（TVIX）

    VIX取引の長所と短所

    VIX取引は、市場全体の変動に賭ける人々にとって魅力的である可能性があります。 しかし、これらのETFやETNを検討している投資家は、それらがスポットVIXのパフォーマンスの優れたプロキシではないことを認識する必要があります。 これらのETNとETFはすべて、VIXそのものとは全く異なるパフォーマンスを示すと予想されます。 VIXと連動して上昇・下降するものもありますが、その速度やタイムラグから、熟練したトレーダーでもエントリーポイントやエグジットポイントをピンポイントで特定することは困難です。 さらに、固有のコンタンゴ減衰により、長期保有者にとっては負け戦となります。

    したがって、これらのような市場ボラティリティ投資は、自分のポジションを注意深く観察し、市場が不利になった場合に素早く動ける、短期的視野を持つ投資家に最も適していると言えます。 ボラティリティが急上昇する極端な市場環境では、短期のVIX先物契約は長期のものに比べて高い水準で取引されることがあり、この状況はバックワーデーションと呼ばれ、ETN価格の不正を引き起こすことがあります。

    投資家が本当に株式市場の変動に賭けたりヘッジとして使用したい場合、VIX関連ETFおよびETN商品は許容可能ですが非常に欠点の多い商品です。 しかし、取引所で他の株式と同じように取引できるため、利便性が高いことは確かです。 なお、ボラティリティ取引にアクセスする方法として、S&P500指数の上場オプションがある。 オプション取引にアクセスできる承認されたトレーダーは、例えば、アットザマネーのストラドルを購入して、株式のボラティリティにロングベットすることができます。

    VIX ETN/Fs

    • ETF と ETN には株式のように一日中取引される株があるので、アクセス性と費用対効果が高いのです。

    • 短期およびデイトレーダーは、日々のボラティリティの動きに対する投機やヘッジに利用できます。

    • インバースまたはレバレッジのかかった製品は、多様性を提供します。

    VIX ETN/Fs取引の短所

    • ETN構造のコンタンゴは、時間の経過と共に価格の下落をもたらします。

    • ボラティリティの短期スパイクは、NAVとの異常な取引を引き起こす可能性があります。

    • 個人投資家や長期投資家向けではない

    • 発行者は商品の上場廃止を行うことがあり、株式を売却できない保有者に損失を与える

    • TVIX FAQ

    TVIX は良い投資でしたか？

    いいえ、TVIXは投資家が買い持ちすることを意図したものではありません。 むしろ、非常に短期のボラティリティ商品として意図されていました。 TVIXは上場廃止になったため、ETNにはもはや活発な市場はなく、保有者は投資を回収することができない可能性があります。

    TVIX の株式は、ETN（Exchange Traded Note）として構築されました。

    TVIXの価格はどのように計算されたのですか？

    TVIXの純資産価値（NAV）は日次ベースで計算されました。 しかし、ETNは無担保債であり、原証券に直接投資していないため、その価格は純粋に市場の需給によって動きます。

    TVIXをショートできるのか？

    ETN は、上場取引所において株式のように取引されます。 その結果、技術的には空売りすることができます – ブローカーの制限と空売りのための株式を見つけ、借りることができることを条件として。 現実的には、TVIXのように時間とともに価格が下落し、長期保有されないETNは、借りることが非常に困難であるため、空売りは不可能です。 ただし、VIXのインバース商品には、ボラティリティが下がると値上がりするものがいくつかあります。

    TVIXと他のVelocityShares ETNの発行元であるクレディ・スイスは、同社のウェブサイトによると、2020年6月に、同社の戦略的ビジョンに商品をより合わせるために、いくつかの商品の上場廃止を決定しました。

    The Bottom Line

    TVIXは2xレバレッジETNで、CBOE変動指数またはVIXの日々の変動の2倍の収益を求めるものでした。 他の多くのVIX ETNやETFと同様に、定期的にロールバックする必要があるVIX先物契約を使用して構築されているため、時間の経過とともに自然に価格が下落することになります。 さらに、スポットVIXを直接保有するのではなく、先物を使用することは、これらの無担保債券が、純資産価値（NAV）から極端に乖離した有害な価格異常を市場で目にする可能性があることを意味します。 その結果、TVIXおよび類似の商品は、長期投資家向けではなく、また現在も長期投資家向けではなく、主に高度なデイトレーダーを対象としています。 TVIXは最終的に2020年に上場廃止となり、ETNノートの既存保有者は店頭での株式処分しかできなくなるかもしれない

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