Por Shana Sissel, CAIA, Spotlight Asset Group
Mais de uma década atrás o mundo dos investimentos alternativos testemunhou o aparecimento em cena de fundos de investimento inspirados em hedge-funds Act de 1940 (40 Act). Tal como as suas contrapartidas alternativas privadas, as alternativas líquidas oferecem valiosos benefícios de diversificação dentro das carteiras tradicionais, mas é importante manter as nossas expectativas sob controlo. Ao contrário dos fundos hedge tradicionais, as alternativas líquidas são limitadas pela Lei 40 de como e em que podem investir. Estas limitações podem limitar o seu potencial de geração alfa em comparação com as suas contrapartes de hedge funds. Há três limitações estruturais primárias que as alternativas líquidas enfrentam sob a Lei 40.
Liquidez: Existe o alfa na iliquidez, um benefício chave oferecido pelas alternativas tradicionais, tais como fundos de hedge e private equity. Os investidores muitas vezes entendem e esperam que, ao abrir mão da liquidez diária, eles devem ser recompensados com melhores retornos. Isto pode ser gerado de várias maneiras. Por exemplo, permitindo que o gestor invista em investimentos menos líquidos ou dando ao gestor tempo para negociar mais pacientemente. Esta iliquidez alfa não está disponível em alternativas líquidas. A Lei 40 limita a capacidade dos fundos alternativos líquidos para investir em títulos ilíquidos (definidos como instrumentos que levam mais de sete dias para serem liquidados nos mercados públicos). Um fundo 40 Act está mandatado para manter 85% de sua carteira em ativos líquidos.
Shorting: A capacidade de entrar em curto prazo como estratégia de investimento é o que originalmente colocou o “hedge” no fundo de hedge. Estratégias como ações de curto prazo e arbitragem de títulos municipais contam com o shorting para ser um aspecto significativo de sua abordagem de investimento. As regras da Lei 40 limitam severamente o quanto o shorting pode ser feito. Como resultado, muitas das estratégias que são mais benéficas para fins de diversificação não podem ser executadas eficazmente numa estrutura de alternativas líquidas.
Alavancagem: Os fundos registados sob a Lei 40 não podem empregar alavancagem tão eficazmente como os seus pares que não são da Lei 40. A Lei 40 limita o uso de alavancagem a 33% do valor bruto do ativo do fundo, usando derivativos ou títulos como garantia de margem. A alavancagem é uma espada de dois gumes, mas um gestor com real habilidade em executar sua estratégia pode usar a alavancagem para aumentar as recompensas aos acionistas. A alavancagem é frequentemente a principal razão pela qual as alternativas líquidas têm um desempenho inferior ao dos seus pares de hedge funds.
Apesar destas limitações estruturais, os benefícios de diversificação proporcionados pelas alternativas líquidas permanecem. As instituições têm utilizado estratégias alternativas há décadas com resultados atraentes. Os investidores interessados em alternativas estão tipicamente procurando alcançar dois objetivos principais:
- Diversificar longe do risco de mercado convencional
- Gerar uma fonte de retorno que tenha uma lógica econômica e não seja inteiramente dependente da habilidade do gestor
Alternativos têm historicamente oferecido retornos atraentes ajustados ao risco e mostram correlações relativamente baixas com investimentos tradicionais em ações. A tabela abaixo mostra as correlações médias dos índices amplos dos fundos de hedge funds com os benchmarks de investimento mais tradicionais.
Hedging through shorts and option strategies permite aos gestores alternativos a flexibilidade para promover a consistência dos retornos. Como resultado, os fundos de hedge funds podem proporcionar aos investidores um benefício importante: a redução do “arrastamento da volatilidade”
A percepção pública dos fundos de hedge funds – retornos absolutos acima da média – parece ser o seu apelo inicial. Mas a verdade não é tão simples assim. Na realidade, um investidor provavelmente ficaria desapontado com o fluxo de retorno de um hedge fund médio. No papel, os retornos não o deixam de lado. A vantagem clara do fundo de investimento especulativo é a eliminação da volatilidade. O termo “arrastamento da volatilidade” ou “arrastamento do risco” refere-se aos retornos reais, compostos, anuais e reais proporcionados por um investimento. Este tipo de fluxo de retorno é uma estatística frequentemente designada que pode ter um impacto significativo nos retornos reais vistos pelo cliente. O importante é que os períodos de drawdown (períodos de retorno negativo) e os tempos de recuperação são extremamente importantes na avaliação de um investimento. Historicamente, as alternativas têm proporcionado retornos semelhantes aos do mercado, mas com períodos de drawdown menores e mais curtos, tornando o retorno composto do investidor muito mais atrativo.
Se utilizar alternativas líquidas ou investir diretamente em hedge funds, os investidores podem construir uma excelente alocação alternativa. Compreender as limitações da opção de investimento escolhida é a chave para o sucesso.
Este material foi preparado apenas para fins informativos. Esta informação não se destina a fornecer aconselhamento de investimento ou solicitar ou oferecer serviços de consultoria de investimento. Todas as informações e dados aqui apresentados foram obtidos de fontes consideradas confiáveis e acredita-se que sejam precisos a partir do momento em que são apresentados. Você não deve tomar nenhuma decisão financeira, legal ou fiscal sem consultar um profissional devidamente credenciado e experiente. Investir envolve risco e desempenho passado não é garantia de resultados futuros.
Introdução e Visão Geral de40 Act Liquid Alternative Funds, Citi Prime Finance. Julho de 2013.
Interessado em contribuir para o AllAboutAlpha? Deixe-nos uma linha em [email protected]
