Inside the VelocityShares Daily 2X VIX Short-Term ETN (TVIX)

What Was the VelocityShares Daily 2X VIX Short-Term ETN (TVIX)?

A VelocityShares Daily 2X VIX Short-Term ETN (TVIX) foi uma nota negociada em bolsa (ETN) que acompanhou o CBOE Volatility Index (VIX) Short-Term Futures Index, com alavancagem de 200% nos movimentos de volatilidade diária. A TVIX foi emitida pelo Credit Suisse Securities (CS) em 29 de novembro de 2010, e foi finalmente desclassificada em junho de 2020, juntamente com vários outros ETNs alavancados por VelocityShares.

Embora tenham sido e permaneçam populares, tanto os produtos alavancados negociados em bolsa como os investimentos vinculados a índices de volatilidade como o VIX. Abaixo, vamos fornecer um breve histórico do TVIX e porque ele foi retirado da lista, e apontar alguns outros produtos de volatilidade alavancada que ainda estão disponíveis para negociação.

Histórico das Ações da VelocityShares Diário 2X VIX ShortTerm ETN (TVIX)

O objetivo de investimento do TVIX era buscar retornos que fossem 2x os retornos do S&P 500 VIX ShortTerm Futures Index ER por um único dia. As VelocityShares® U.S. Volatility Notes foram emitidas pelo Credit Suisse AG e existiam como obrigações senior, sem garantia, do Credit Suisse. TVIX e as outras VelocityShares foram concebidas para fornecer aos investidores sofisticados instrumentos de negociação diária para gerir o risco de volatilidade.

O valor do ativo líquido (NAV) dos ETNs era fixado a cada noite e não mudava intraday à medida que o nível do índice subjacente aplicável se movia. Ele tinha uma taxa de investimento diária de 0,70% ao ano.

VIX ETNs como o TVIX ETN alavancado têm sido úteis para a negociação de movimentos de curto prazo na volatilidade do índice S&P 500. Mas, devido à sua estrutura utilizando contratos de futuros, o preço tende a decair rapidamente, levando a vários desdobramentos de ações e a uma diminuição constante do preço das ações ao longo do tempo. O TVIX não foi projetado para ser mantido por longos períodos de tempo. A maioria dos detentores institucionais fizeram mercados no TVIX eletronicamente ou o utilizaram para vários programas estratégicos de alta freqüência (HFT). Os corretores foram responsáveis pelas maiores mudanças de posição, com uma média de mais de 25.000 ações por transação, seguidos por consultores de investimento com menos de 5.000 ações. Investidores individuais não negociaram muito em TVIX.

Você ainda pode encontrar os prospectos e fatos de TVIX aqui no site VelocityShares.

ETNs vs. ETFs.

Investidores devem estar cientes de que, ao contrário de um fundo negociado em bolsa (ETF), um ETN não toma posições reais no instrumento de acompanhamento subjacente. Em vez disso, os ETNs são obrigações de dívida senior sem garantia de uma instituição financeira emissora que não paga juros e está sujeita a risco de crédito. Os ETNs não enfrentam erros de seguimento como os ETFs, uma vez que não há compra e venda do instrumento de seguimento subjacente. Na verdade, os ETNs são deixados estritamente às forças do mercado para determinar o grau de proximidade com o índice subjacente. Embora isto crie um mecanismo de preços de mercado verdadeiramente livre, também pode ter um efeito inverso desastroso quando surgem situações de anomalias estruturais ou não relacionadas.

Os ETNs de curto prazo são assim mais arriscados do que os títulos que têm objectivos de investimento a médio ou longo prazo, e podem não ser adequados para investidores que planeiam mantê-los por mais de um dia. Assim, este tipo de ETN deve ser comprado apenas por investidores conhecedores que compreendam as potenciais consequências do investimento no índice subjacente aplicável e da procura diária de resultados de investimento compostos alavancados de longo prazo ou invertidos alavancados, conforme o caso. Os investidores devem monitorar ativa e freqüentemente seu investimento nos ETNs, mesmo intra-dia.

O Desastre do TVIX 2012

A estrutura do TVIX causou uma queda mensal de preços de cerca de 8 a 13%, dependendo da volatilidade do mercado, com períodos de volatilidade mais baixos, observando-se uma erosão de preços de aproximadamente 80% a 90% anualizada. Por esta razão, o Credit Suisse implementou rotineiramente 10 a 1 desdobramentos reversíveis de ações quando o preço caiu abaixo de certos limites de preço, variando de $5 a $1 por ação. Como resultado, o Credit Suisse suspendeu temporariamente a emissão de novas ações TVIX ETN em fevereiro de 2012. Devido à oferta limitada em circulação, o TVIX começou a subir à medida que a demanda levantou os prêmios, criando uma grande discrepância entre o valor do ativo líquido (NAV) e o preço de mercado, que tinha subido até 90% acima do NAV.

Os investidores de varejo tiveram um despertar rude em 22 de março de 2012, quando o TVIX caiu 29,3% e passou a cair outros 29,8% no dia seguinte. O TVIX caiu então de $14,43 para um mínimo de $7,16, uma queda de mais de 50% em 48 horas. Ainda mais chocante foi que o colapso dos preços não estava completamente relacionado com os movimentos subjacentes do Índice VIX. Na verdade, o Índice VIX subiu mais alto naquele segundo dia. Imediatamente após a venda, o Credit Suisse divulgou uma declaração de que voltaria a emitir ações novamente. O momento suspeito da venda e da divulgação de notícias levou a muitos processos de ação de classe.

Isso serve como uma história de cautela para os investidores sempre verificarem o prêmio entre o preço de mercado e o NAV de um produto ETN. Mais importante ainda, o preço TVIX foi completamente orientado pelo mercado sem mecanismos de preços estruturados em vigor.

2020 TVIX Delisting

Em junho de 2020, Credit Suisse anunciou que TVIX, juntamente com vários outros ETNs alavancados em sua linha de VelocityShares seria permanentemente descontinuado e removido das bolsas.

De acordo com a empresa, as decisões foram tomadas, “s parte de seu esforço contínuo para monitorar e gerenciar seu conjunto de notas negociadas em bolsa, o Credit Suisse AG decidiu retirar as ETNs acima mencionadas com o objetivo de alinhar melhor seu conjunto de produtos com seus planos estratégicos de crescimento mais amplos.”

O que a TVIX Delisting Significa para os Investidores

Na sequência da sua exclusão da cotação, as acções existentes da TVIX e outras ETN impactadas permanecerão em circulação, embora já não sejam transaccionadas em qualquer bolsa de valores nacional. As ETNs podem, no entanto, ser negociadas, se de todo, em mercado de balcão (OTC). As notas ETN em circulação só serão transaccionadas a partir de 4 de Dezembro de 2030. Embora o Credit Suisse tenha a opção de acelerar o seu vencimento, não optou, neste momento, por fazê-lo.

O resultado imediato de retirar os ETN das bolsas removeu a sua fonte primária de liquidez e os detentores existentes podem não ter sido capazes de vender os seus ETNs no mercado secundário. Além disso, a suspensão de novas emissões de ETNs afeta adversamente a liquidez de qualquer mercado OTC que possa se desenvolver após uma deslistagem.

TVIX Stock Pricing and Trading

Currentemente, você ainda pode rastrear o NAV do TVIX ETN, inserindo o símbolo do seu ticker em qualquer serviço de cotação online ou do seu corretor online. Embora o NAV seja indicativo do instrumento subjacente que rastreia, como mencionado acima, já não existe um mercado líquido para notas TVIX. Os detentores de TVIX podem ser capazes de organizar uma cotação OTC e uma transação de seu corretor, dependendo das capacidades desse corretor.

No caso de nenhum comprador poder ser encontrado, e assumindo que o Credit Suisse não acelere seu resgate, as notas virão a vencer no final do ano de 2030 e os investidores receberão um pagamento em dinheiro por ETN igual ao valor de resgate aplicável no momento, se houver algum. Qualquer investidor que pague mais pelos seus ETNs do que o montante recebido no vencimento sofrerá uma perda no seu investimento, que poderá ser significativa.

Alternativas ao TVIX

Investidores ou traders que procuram exposição ao VIX ainda têm várias opções disponíveis. A via mais direta, para aqueles que têm acesso à negociação de futuros, são os contratos de futuros VIX. A maioria dos investidores comuns de varejo não terá acesso direto a este mercado ou não se sentirá à vontade para negociar futuros. Felizmente, existem vários outros ETNs e ETFs que seguem o VIX.

Similiar ao TVIX, uma vez que os ETNs listados abaixo devem rolar seus contratos de futuros para reequilibrar o fundo para o contrato posterior, os gestores de fundos são forçados a vender os contratos de futuros que estão mais próximos de suas datas de vencimento e comprar os próximos contratos datados, que é um processo chamado de rolagem. Uma vez que os contratos de futuros com data de vencimento mais longa estão muitas vezes em níveis mais altos do que os de prazo mais curto (em condições normais de mercado), a atividade rolante pode resultar em perdas (uma vez que a ETN é forçada a vender os contratos de menor valor e comprar os contratos de preço mais alto) — isto é conhecido como contango.

VIX ETFs e ETNs

• S&P 500 VIX Futuros de Curto Prazo ETN (VXX)
• S&P 500 VIX Futuros de Médio Prazo ETN (VXZ)
• VIX Curto PrazoETF (VIXY)
• VIX Curto Prazo ETN (VIIX)

VIX ETFs e ETNs de curto prazo invertidas e/ou alavancadas

• VIX de curto prazo inversa…termo ETN (XIV)
• ViX Curto Prazo ETF (SVXY)
• Ultra VIX Curto Prazo ETF (UVXY)
• Daily 2x VIX Curto Prazo ETN (TVIX)
• Daily Inverse VIX Médio Prazo…Termo ETN (ZIV)

Prós e contras da negociação da VIX

O comércio da VIX pode ser atraente para aqueles que querem fazer apostas sobre a volatilidade global do mercado, mas os investidores que consideram estes ETFs e ETNs devem perceber que eles não são grandes proxies para o desempenho do spot VIX. Todos estes ETNs e ETFs podem ter um desempenho muito diferente do da própria VIX. Alguns podem subir ou descer em conjunto com os VIX, mas a taxa a que se movem e o tempo de atraso podem fazer da identificação de pontos de entrada e saída um desafio, mesmo para os traders experientes. Além disso, a inerente decadência do contango faz deles uma aposta perdedora para qualquer detentor de longo prazo.

Os investimentos de volatilidade do mercado como estes são, portanto, mais adequados para investidores com um horizonte de curto prazo que podem observar de perto suas posições e se moverem rapidamente se o mercado se voltar contra eles. Em condições extremas de mercado, quando a volatilidade sobe, os contratos futuros VIX de curto prazo podem negociar em níveis mais elevados em comparação com os de longo prazo e a situação é chamada de backwardation, o que pode causar irregularidades no preço do ETN.

Se os investidores realmente querem apostar na volatilidade do mercado de acções ou usá-las como cobertura, os produtos ETF e ETN relacionados com a VIX são aceitáveis, mas altamente defeituosos. No entanto, eles certamente têm um forte aspecto de conveniência para eles, já que eles negociam como qualquer outra ação em uma bolsa. Note que uma forma de obter acesso à negociação de volatilidade é através de opções cotadas no índice S&P 500. Negociadores aprovados com acesso ao comércio de opções podem comprar straddles at-the-money, por exemplo, para fazer uma aposta longa na volatilidade das ações.

FAQs sobre TVIX

TVIX foi um bom investimento?

Não, TVIX nunca foi destinado a investidores para comprar e segurar. Pelo contrário, foi pensada como um instrumento de volatilidade a muito curto prazo. Como o TVIX foi desmarcado, não há mais um mercado ativo para o ETN e é improvável que os detentores recuperem seu investimento.

Que tipo de ação era o TVIX?

As acções TVIX foram construídas como uma nota negociada em bolsa, ou ETN. As ETNs são um tipo de título de dívida sem garantia que rastreia um índice subjacente de títulos através do uso de derivativos como contratos de futuros.

Como foi calculado o preço TVIX

TVIX o valor patrimonial líquido (NAV) foi calculado diariamente. Mas, como os ETNs são notas sem garantia e não investem directamente nos títulos subjacentes, os seus preços são impulsionados puramente pela oferta e procura no mercado.

Poderia TVIX Short TVIX?

ETNs transaccionam como acções de uma acção em bolsas cotadas. Como resultado, elas poderiam tecnicamente ser vendidas a descoberto – sujeitas às restrições de um corretor e à capacidade de localizar e pedir emprestadas as ações para a venda a descoberto. Para fins práticos, ETNs como a TVIX que sofrem a queda dos preços ao longo do tempo e não são mantidas a longo prazo serão extremamente difíceis de serem emprestadas e, portanto, o shorting não seria possível. Note, no entanto, que existem vários produtos VIX inversos que aumentam de valor quando a volatilidade cai.

Por que TVIX foi Delistado?

Credit Suisse, o emissor da TVIX e outras ETNs VelocityShares decidiu em junho de 2020, de acordo com seu website, desmarcar vários produtos, num esforço para melhor alinhar seus produtos com a visão estratégica da empresa.

O Bottom Line

A TVIX foi uma ETN 2x alavancada que buscou devolver o dobro da variação diária do índice de volatilidade CBOE, ou VIX. Como muitos outros ETNs VIX e ETFs, ele naturalmente experimenta uma queda de preço com o tempo devido à forma como é construído usando contratos futuros VIX que precisam ser rolados regularmente. Além disso, o uso de futuros e não a detenção directa da VIX à vista significa que estas notas sem garantia podem ver anomalias de preços prejudiciais no mercado que se desviam radicalmente do valor do activo líquido (NAV). Como resultado, o TVIX e produtos similares, não foram e não se destinam a investidores a longo prazo e têm como alvo principal os sofisticados day traders. O TVIX acabou por ser retirado da lista em 2020, onde os detentores existentes das notas ETN só poderiam ser capazes de se livrar de acções fora da bolsa.