Disclaimer: Eu não sou um consultor de investimento. Eu não ganho dinheiro vendendo conselhos de investimento, cursos online ou qualquer coisa do género. Eu gastei muito tempo pesquisando diferentes alocações de ativos e estratégias de investimento para encontrar uma carteira e um sistema de investimento que funcionasse bem para mim. Estou compartilhando isso porque me ajudou e espero que seja útil para outros. Isto não é um conselho de investimento.
Antes de começarmos, algumas coisas para esclarecer:
- Não se trata de escolher ações.
- Não se trata de cronometrar o mercado.
As apostas estão perdendo estatisticamente, e para os propósitos deste artigo vou assumir que ambos já sabemos que o investimento em índices e a média de custos do dólar são de longe as estratégias mais inteligentes para os investidores individuais.
O que vos vou mostrar é como é possível para um investidor individual combinar estas tácticas com uma simples estratégia de hedging + alavancagem para bater consistentemente o S&P 500, ano após ano, com menos volatilidade e risco reduzido.
Eu sei que parece uma loucura, mas fiquem comigo. Isto não é uma merda. É surpreendentemente simples e realmente funciona.
Estamos no meio de um tempo assustador, fodido. 30 milhões de pessoas na América estão recentemente desempregadas. Isso é 1 em cada 5 pessoas em idade activa que perderam o emprego. Além disso, muitos mais estão em algum tipo de licença parcial ou salário reduzido. A minha empresa manteve a maioria das pessoas empregadas, mas teve de cortar os nossos salários em 40%. Há uma boa chance de você ter sido impactado de alguma forma também.
Apesar da turbulência econômica e da incerteza, o mercado de ações parece estar indo muito bem. As valorizações estão de volta aos mesmos níveis insanamente espumosos que estavam no final de 2019. Isso não faz sentido. Como isso pode estar acontecendo quando nossa economia está tão obviamente na merda?
É uma época assustadora para os investidores.
É o tipo de época em que as pessoas tomam decisões muito ruins, baseadas no medo. Vende tudo e passa para o dinheiro. Tente cronometrar o ponto de reentrada certo. Faça apostas especulativas para tentar lucrar com a volatilidade. Tente a nossa mão no day-trading. Sabemos que estas são ideias estatisticamente más, mas é fácil ser sugado para dentro delas.
Para mim, a única coisa que me mantém sã e calma é saber que tenho um sistema de investimento sólido. Um sistema que vai continuar a produzir aproximadamente o mesmo, conservador e estável retorno de investimento, independentemente do que acontece no mundo.
Isso é realmente útil para mim e não me custa nada se outros fizerem algo semelhante. Então eu estou compartilhando meu sistema caso ele ajude mais alguém.
Como funciona
Aqui está o conceito básico: você vai aprender como montar seu próprio mini hedge fund.
Vamos tomar os mesmos princípios que fazem os fundos de hedge funds inteligentes e defensivos funcionar, e ajustá-los para que possam ser realisticamente aplicados às nossas próprias carteiras como investidores individuais que só têm acesso a ferramentas de mercado de massa amplamente disponíveis (e presumivelmente sem acesso a informação privilegiada ou outras vantagens injustas).
Vamos começar com uma rápida visão geral de como os fundos de hedge funds funcionam em teoria. Se já está familiarizado com isto ou não se importa, pode saltar directamente para as comparações de carteiras.
Se não está familiarizado com a teoria dos fundos de investimento especulativo e quer ir muito a fundo nesta matéria, este livro é um excelente recurso para começar. Vou dar a versão de Sparknotes abaixo.
Em resumo: há realmente uma maneira de obter retornos acima da média enquanto se assume um risco abaixo da média. É feito através de uma combinação de hedging (para reduzir o risco negativo), e alavancagem (para amplificar os retornos positivos).
Começaremos por ilustrar com um exemplo de hedging de classe.
Exemplo: O 50/50 Long-Short Hedge
Vamos dizer que você e eu trabalhamos em um fundo de hedge. Através dos nossos esforços de pesquisa e trabalho em rede, obtemos alguma informação suculenta e não muito conhecida que nos leva a acreditar que uma determinada acção tem grandes probabilidades de superar os seus concorrentes este ano. Digamos que este stock é da Delta Airlines e que os concorrentes são as outras grandes companhias aéreas dos EUA. Estamos confortáveis em apostar $1 milhão e temos razão sobre isso.
Poderíamos simplesmente comprar ações da Delta no valor de $1 milhão, e isso poderia nos dar um bom retorno se estivéssemos certos.
O problema é que há muitos fatores externos que poderiam impactar o setor aéreo em geral, ou o mercado de ações de forma mais ampla, e esses movimentos no mercado mais amplo provavelmente arrastarão as ações da Delta junto com ele. O preço das ações da Delta poderia oscilar violentamente para cima ou para baixo, independentemente de quão bem ela esteja se saindo em relação aos seus concorrentes. Talvez o preço do petróleo suba, talvez uma pandemia global traga uma parada, talvez toda a bolsa de valores caia, etc. Você entende o ponto.
Se simplesmente comprássemos as ações, estaríamos expostos a inúmeros riscos de fatores externos, e as perdas de qualquer um dos que se movem contra nós poderiam acabar com os ganhos que teríamos se estivéssemos certos em relação à Delta vs. seus concorrentes.
Então, como podemos lucrar com nossas informações suculentas sem assumirmos todos esses riscos?
Protegemos nossa posição.
Em vez de comprar $1 milhão de ações da Delta, compramos apenas $500k de ações da Delta, e usamos os outros $500k para diminuir as ações da United (ou quem quer que seja o concorrente mais próximo da Delta na época).
Ao fazer isso, removemos quase todo o risco da indústria e do mercado. Qualquer movimento no setor aéreo em geral, ou nas ações em geral, causará perdas em uma posição a ser compensada por ganhos na outra. O resultado é uma posição geral extremamente estável, onde nosso ganho ou perda depende apenas de quão bem a Delta se sai em relação à United.
Obviamente nossas informações ainda precisam estar corretas, mas se estiverem, temos quase a garantia de ganhar dinheiro. O mercado de ações poderia levar 50% de queda – arrastando o estoque da Delta junto com ele – mas nós faríamos o mesmo retorno independentemente disso. Essa é a beleza de um hedge bem desenhado.
O lado negativo do hedge
O lado negativo é que um hedge irá tipicamente reduzir o tamanho do nosso retorno base em comparação com o que poderíamos ter obtido se tomássemos uma posição sem hedge e tivéssemos sorte com os fatores externos movendo-se em nosso favor também.
Por exemplo, digamos que a indústria aérea tem um bom ano e ganha 10% em geral. Estamos correctos e a Delta venceu ligeiramente, ganhando 12%, enquanto a United teve um desempenho ligeiramente inferior, ganhando apenas 8%. Devido à nossa posição coberta, nosso retorno seria de 4% (o spread entre os 12% da Delta e os 8% da United).
O retorno coberto de 4% não é obviamente tão bom quanto os 12% que teríamos obtido se tivéssemos simplesmente comprado as ações da Delta sem a cobertura. Mas ainda não terminámos.
A chave é que a nossa cobertura eliminou um grande número de riscos industriais e de mercado, e reduziu drasticamente o número de variáveis sobre as quais precisamos de estar certos para obter um retorno positivo. Esta redução de risco nos permite estar mais confortáveis aplicando alavancagem para multiplicar nosso retorno.
É a combinação de redução de risco e alavancagem que faz a mágica acontecer.
Usar alavancagem para multiplicar seu retorno
Continuando com o mesmo exemplo, um fundo de hedge inteligente não colocaria simplesmente sua aposta como eu descrevi acima, dividindo os $1 milhão de dólares pela metade no Delta, metade no United.
Primeiro, eles pegariam dinheiro emprestado para alavancar seu capital, e ponderariam a quantidade de alavancagem com base em seu nível de confiança sobre a informação correta.
Por exemplo, digamos que qualquer informação que tivéssemos era realmente boa e estimamos a probabilidade de a Delta superar a United no próximo ano com 90% de confiança. Um fundo de hedge típico tomaria emprestado dinheiro para alavancar seu capital inicial algo como 10x (fundos de hedge têm acesso a quantias loucas de alavancagem), e seria capaz de apostar US$ 10 milhões na aposta ao invés de apenas US$ 1 milhão.
O resultado é o nosso retorno de 4% agora se torna de 40%, destruindo os 12% que teríamos obtido se usássemos os nossos $1 milhão para simplesmente comprar as ações da Delta.
Este é um exemplo simplista e que encobre alguns detalhes importantes (como a quantidade de juros pagos ao emprestador para emprestar o dinheiro), mas esses fatores são menores e você obtém o essencial.
Quando aplicado no saldo correto, hedging + alavancagem pode criar retornos acima da média com risco abaixo da média.
Uma nota importante sobre alavancagem:
Aplicar alavancagem a uma carteira de investimentos multiplica o seu retorno positivo se as coisas correrem bem, também multiplica a sua perda negativa se as coisas correrem mal.
Antes de alguma vez considerarmos aplicar alavancagem a uma carteira de investimentos, temos primeiro de reduzir o nosso risco negativo tanto quanto possível. A chave é encontrar métodos de hedging que reduzam muito o risco negativo, mas apenas reduzam um pouco o retorno positivo.
A assimetria resultante entre risco e recompensa torna mais segura a aplicação de alavancagem. Quanto maior esta assimetria, mais alavancagem pode ser aplicada com segurança.
Como usar hedging e alavancagem como investidor individual
O problema com o exemplo de hedging de curto prazo acima é obviamente dependente de ter uma percepção ou informação superior sobre uma acção em particular, e acesso a quantias loucas de alavancagem a taxas de juro atractivas. Muitos outros hedges clássicos dependem de ter uma percepção ou informação similarmente superior sobre outras coisas, como o timing das oscilações do mercado ou a probabilidade de certos eventos.
No entanto, como investidores individuais, se pensarmos que podemos ter uma percepção superior sobre qualquer uma destas coisas, e o fizermos de forma consistente o suficiente para apostarmos de forma sustentável nisso, então estamos a fumar crack.
É estatisticamente impossível para investidores individuais fazer isso.
Outras vezes, provavelmente nunca teremos acesso aos tipos de alavancagem que os fundos de hedge obtêm.
Felizmente, existem métodos de hedging que não dependem de ter qualquer insight ou informação superior, e que podem ser executados utilizando apenas fundos de índice de mercado amplo e de baixo custo e ETFs.
Existem também formas relativamente seguras e de baixo custo de alavancagem actualmente disponíveis para o investidor individual médio.
Agora, vou guiá-lo através do que estes são e como utilizá-los.
Aproteger a correlação de classes de ativos de longo prazo
Aproteger o risco de mercado através de uma estratégia de curto prazo, vamos fazê-lo através da alocação de ativos.
Alocação de ativos refere-se a como nosso dinheiro é dividido entre as diferentes classes de ativos principais como Ações, Títulos, REITs, Ouro, Commodities, etc, e entre diferentes subclasses dentro destas, como Crescimento vs. Acções de Valor, Acções de Grande Porte vs. Acções de Pequeno Porte, Títulos de Curto Prazo vs. Títulos de Longo Prazo, etc.
Podemos tirar partido de correlações de longo prazo bem estabelecidas entre estas classes de activos para suavizar a volatilidade e produzir uma posição global extremamente estável.
Com a combinação certa dos ativos certos, podemos criar uma carteira que gera o mesmo retorno previsível, mês após mês, ano após ano, independentemente de o mercado de ações estar subindo, descendo ou não.
O retorno base de uma carteira como esta será inferior ao que poderíamos obter se investíssemos apenas em ações, mas a chave é que vamos remover quase toda a volatilidade, risco negativo e exposição a quedas do mercado, tornando nosso retorno extremamente previsível.
Se fizermos isso corretamente, teremos feito grandes reduções no risco negativo para reduções comparativamente pequenas no retorno positivo, criando uma grande assimetria de risco.
Em combinação com grande assimetria de risco, a alavancagem nos permite aumentar o retorno para níveis que combinam ou superam o mercado de ações em geral, mas o fazem com drasticamente menos risco e melhor consistência.
O problema com o mercado de ações
Sabemos que o total do mercado de ações dos EUA é de cerca de 8% ao ano após o ajuste para a inflação. Isto é verdade em longos períodos de tempo de 10 a 20 anos ou mais.
O problema está em escalas de tempo mais curtas (10 anos ou menos) a bolsa de valores é extremamente volátil e nos piores anos pode perder 40-50%.
Isto significa que os retornos reais que vamos obter com o investimento na bolsa de valores são altamente dependentes do tempo e da sorte.
Isso é mau. Nós não queremos apostar no timing e na sorte. Queremos ser capazes de colocar dinheiro a qualquer momento e saber que vamos obter aproximadamente o mesmo retorno estável e previsível, independentemente do que o mercado de ações está fazendo ou onde estamos nos ciclos.
Como investidores individuais, nós nunca, nunca queremos alavancar uma carteira de ações porque quando as próximas quedas do mercado de 40-50% acontecem (uma vez por década em média), mesmo com apenas 2X de alavancagem, nossa perda seria de 80-100%. Poderíamos facilmente perder todas as nossas poupanças e ser eliminados permanentemente.
No entanto, mergulhando o nosso dinheiro num conjunto cuidadosamente seleccionado e devidamente ponderado de classes de activos relacionados com o inverso, podemos quase totalmente eliminar o nosso risco de perda. Podemos produzir um portfólio que gera quase o mesmo retorno saudável, não importa o quê, através de quedas de mercado, boom e platôs.
Vamos começar comparando alguns exemplos de misturas de alocação de ativos para ver como eles têm se comportado historicamente em cada tipo de ciclo de mercado nos últimos 50 anos. Além de olhar para o retorno médio anual de cada carteira a longo prazo, os fatores aos quais vamos prestar mais atenção são:
- A variação (quanto o retorno real varia da média a longo prazo em um ano típico).
- A perda do pior cenário (quanto a carteira perdeu nas piores quedas do mercado).
- O tempo para recuperar (se você tivesse investido neste portfólio no pior momento possível nos últimos 50 anos – ou seja, no dia antes de uma queda horrível do mercado – quanto tempo levaria para você voltar a ficar quites?).
Se pudéssemos criar um portfólio que gerisse esses três fatores a zero, em teoria, esse portfólio teria essencialmente puro lado positivo e zero lado negativo. Se tivéssemos um portfólio assim, quereríamos aplicar o máximo de alavancagem humanamente possível para multiplicar o raio do seu retorno em alta.
Na prática, no entanto, não é realisticamente possível administrá-los a zero. Mas podemos chegar bem perto, e é isso que vamos tentar fazer.