Arbitragestrategier: Förståelse för hur statistisk arbitrage fungerar

av Anupriya Gupta & Milind Paradkar

Vad är kvantitativ handel?

Kvantitativ handel används för att identifiera handelsmöjligheter med hjälp av statistiska tekniker och kvantitativ analys av historiska data. Kvantitativ handel är tillämplig på information som är kvantifierbar som makroekonomiska händelser och prisuppgifter om värdepapper. Kvantitativa handelsmodeller används av Algohandlare när handeln med värdepapper strikt baseras på datoralgoritmers beslut om köp/sälj. Ett exempel på en sådan strategi som utnyttjar kvantitativa tekniker och som tillämpas vid algoritmiska handelsdiskar är den statistiska arbitragestrategin.

Statistiskt arbitrage

Statistiskt arbitrage eller Stat Arb har en historia av att vara en enormt lönsam algoritmisk handelsstrategi för många stora investeringsbanker och hedgefonder. Statistisk arbitrage har sitt ursprung runt 1980-talet, med Morgan Stanley och andra banker i spetsen, och strategin fick en bred tillämpning på finansmarknaderna. Strategins popularitet fortsatte i mer än två decennier och olika modeller skapades kring den för att fånga stora vinster.

För att definiera den i enkla termer omfattar statistisk arbitrage en uppsättning kvantitativt drivna algoritmiska handelsstrategier. Dessa strategier syftar till att utnyttja de relativa prisrörelserna mellan tusentals finansiella instrument genom att analysera prismönster och prisskillnader mellan finansiella instrument. Slutmålet med sådana strategier är att generera alfa (högre vinster än normalt) för handelsföretagen. En sak att notera här är att statistisk arbitrage inte är en strategi för högfrekvenshandel (HFT). Den kan kategoriseras som en strategi med medelhög frekvens där handelsperioden sker under loppet av några timmar till några dagar.

Koncept som används av statistiska arbitragestrategier

För att analysera prismönster och prisskillnader använder sig strategierna av statistiska och matematiska modeller. Statistiska arbitragestrategier kan också utformas med hjälp av faktorer som lead/lag-effekter, företagsaktivitet, kortsiktigt momentum etc. andra än att enbart använda prisuppgifter. Detta senare tillvägagångssätt kallas en statistisk arbitragemodell med flera faktorer. De olika begrepp som används av statistiska arbitragestrategier inkluderar:

• Tidsserieanalys
• Autoregression och kointegration
• Volatilitetsmodellering
• Principal Components Analysis
• Mönsterfyndstekniker
• Maskinininlärningstekniker
• Efficient frontier analysis etc.

Typer av statistiska arbitragestrategier

De olika statistiska arbitragestrategierna omfattar:

• Marknadsneutralt arbitrage
• Cross Asset Arbitrage
• Cross Market Arbitrage
• ETF Arbitrage

Marknadsneutralt arbitrage

Det innebär att man tar en lång position i en undervärderad tillgång och blankar en övervärderad tillgång samtidigt. Tillgången antas ha liknande volatiliteter och därför kommer en ökning på marknaden att leda till att den långa positionen ökar i värde och att den korta positionen minskar i värde med ungefär samma belopp. Positionerna kvittas när tillgångarna återgår till sitt normaliserade värde.

Cross Market Arbitrage

Det syftar till att utnyttja prisskillnaden för samma tillgång på olika marknader. Strategin köper tillgången på den marknad som värderas lägre och säljer den på den marknad som värderas högre.

Cross Asset Arbitrage

Denna modell satsar på prisskillnaden mellan en finansiell tillgång och dess underliggande. Till exempel mellan en aktieindexfuture och de aktier som utgör indexet.

ETF-arbitrage

ETF-arbitrage kan betecknas som en form av cross asset arbitrage som identifierar diskrepanser mellan värdet på en ETF och dess underliggande tillgångar.

Pairs Trading

StatArb är en vidareutvecklad version av parhandelsstrategier, där aktierna sätts i par genom fundamentala eller marknadsbaserade likheter. När en aktie i ett par presterar bättre än den andra, köps den sämre presterande aktien tillsammans med förhoppningen att den klättrar sin överpresterande partner. Positionen säkras från marknadsförändringar/rörelser genom att blankning av den andra överpresterande aktien. På grund av det stora antalet aktier som ingår i den statistiska arbitragestrategin, den höga portföljomsättningen och den ganska lilla storleken på den spridning man försöker fånga, genomförs strategin ofta på ett automatiserat sätt och stor vikt läggs vid att minska handelskostnaderna. Statistisk arbitragestrategi har blivit en viktig kraft hos både hedgefonder och investeringsbanker.

Figur 1: Uppförandesteg för en statistisk arbitragestrategi

Hur statistisk arbitragestrategi fungerar?

Värdepapper, som till exempel aktier, tenderar att handlas i uppåtgående och nedåtgående cykler, och med en kvantitativ metod försöker man dra nytta av dessa trender. Trender beteende av kvantitativ handel använder mjukvaruprogram för att spåra mönster eller trender. Trender som avslöjas baseras på volymen, frekvensen och priset på ett värdepapper till vilket det handlas.

Figur 2: Statistisk arbitrage mellan två aktier under ”Cement” Industry: ACC och Ambuja är båda noterade på National Stock Exchange of India.

I bilden ovan visas aktiekurserna för ACC och Ambuja under en sexårsperiod. Du kan se att båda aktierna ligger ganska nära varandra under hela tidsperioden, med endast några få fall av separation. Det är i dessa separationsperioder som en arbitragemöjlighet uppstår utifrån antagandet att aktiekurserna kommer att närma sig varandra igen.

Den springande punkten när det gäller att identifiera sådana möjligheter ligger i två huvudfaktorer:

• Identifiera de par som kräver avancerad tidsserieanalys och statistiska tester
• Specificera ingångs- och utgångspunkterna för strategin för att utnyttja marknadspositionen

Det finns gott om inbyggda parhandelsindikatorer på populära plattformar för att identifiera och handla i par. Många gånger tas dock transaktionskostnaden, som är en avgörande faktor för att få vinster från en strategi, vanligtvis inte med i beräkningen av den förväntade avkastningen. Därför rekommenderas det att handlare gör sina egna statistiska arbitragestrategier med hänsyn till alla faktorer vid tidpunkten för backtesting som kommer att påverka handelns slutliga lönsamhet.

Risker i statistisk arbitrage

Och även om statistiska arbitragestrategier har gett många vinster för kvantitativa handelsföretag, kommer dessa strategier med sin egen uppsättning risker. Nedan följer ett par risker:

• Strategin är starkt beroende av att priserna återgår till sitt historiska eller förutspådda normalvärde. Detta kanske inte sker i vissa fall och priserna kan fortsätta att avvika från det historiska normala.
• Finansiella marknader är i ständig förändring och utvecklas baserat på händelser som inträffar över hela världen. Därför kan vinst från statistiska arbitragemodeller inte garanteras hela tiden.

Projekt om statistisk arbitrage av EPAT Alumni

Statistiska arbitragestrategier kan tillämpas på olika finansiella instrument och marknader. Executive Programme in Algorithmic Trading (EPAT) innehåller en session om ”Statistical Arbitrage and Pairs Trading” som en del av modulen ”Strategies”. Många av våra EPAT-deltagare har framgångsrikt byggt upp parhandelsstrategier under sitt kursarbete. Nedan listas några av projektbloggarna för din referens.

Pairs Trading on ETF – EPAT Project Work

Pair Trading – Statistical Arbitrage On Cash Stocks

Pair Trading Strategy and Backtesting using Quantstrat

Statistical Arbitrage: Parhandel på den mexikanska aktiemarknaden

Införande av parhandel/statistisk arbitragestrategi på valutamarknaden: EPAT Project Work

Nästa steg

Access this project which is based on ’Pair Trading – Statistical Arbitrage On Cash Stocks’ and is coded in Python by Jonathan Narváez as part of the EPAT coursework at QuantInsti and also contains downloadable files.

Disclaimer: Alla investeringar och all handel på aktiemarknaden är förenade med risker. Alla beslut om att göra affärer på finansmarknaderna, inklusive handel med aktier eller optioner eller andra finansiella instrument, är ett personligt beslut som endast bör fattas efter en grundlig undersökning, inklusive en personlig risk- och finansiell bedömning och anlitande av professionell hjälp i den utsträckning som du anser vara nödvändig. De handelsstrategier eller relaterad information som nämns i denna artikel är endast i informationssyfte.