De Shana Sissel, CAIA, Spotlight Asset Group
Cu mai bine de un deceniu în urmă, lumea investițiilor alternative a fost martoră la apariția pe scenă a fondurilor de investiții inspirate de fondurile speculative, conform Investment Act of 1940 (40 Act). La fel ca omologii lor alternativi privați, alternativele lichide oferă beneficii valoroase de diversificare în cadrul portofoliilor tradiționale, dar este important să ne ținem așteptările sub control. Spre deosebire de fondurile speculative tradiționale, alternativele lichide sunt limitate de Legea 40 în ceea ce privește modul în care și în ce pot investi. Aceste limitări pot frâna potențialul lor de generare de alfa în comparație cu omologii lor din fondurile speculative. Există trei limitări structurale principale cu care se confruntă alternativele lichide în temeiul Legii 40.
Lichiditate: Există alfa în nelichiditate, un beneficiu cheie oferit de alternativele tradiționale, cum ar fi fondurile speculative și fondurile de capital privat. Investitorii înțeleg adesea și se așteaptă ca, renunțând la lichiditatea zilnică, să fie recompensați cu randamente mai bune. Acest lucru poate fi generat într-o varietate de moduri. De exemplu, permițând managerului să investească în investiții mai puțin lichide sau dându-i timp managerului să tranzacționeze cu mai multă răbdare. Această alfa de ilichiditate nu este disponibilă în alternativele lichide. Legea 40 limitează capacitatea fondurilor alternative lichide de a investi în titluri nelichide (definite ca fiind instrumente a căror lichidare pe piețele publice durează mai mult de șapte zile). Un fond 40 Act este obligat să mențină 85% din portofoliul său în active lichide.
Shorting: Capacitatea de a intra în short ca strategie de investiții este ceea ce a pus inițial „hedge” în hedge fund. Strategii precum long-short equity și arbitrajul obligațiunilor municipale se bazează pe shorting pentru a fi un aspect semnificativ al abordării lor de investiții. Normele prevăzute de Legea 40 limitează drastic numărul de operațiuni de shorting. Ca urmare, multe dintre strategiile care sunt cele mai benefice în scopuri de diversificare nu pot fi executate în mod eficient într-o structură alternativă lichidă.
Leverage: Fondurile înregistrate în temeiul Legii 40 nu pot utiliza efectul de levier la fel de eficient ca și colegii lor din afara Legii 40. Legea 40 limitează utilizarea efectului de levier la 33% din valoarea brută a activelor fondului, folosind fie instrumente financiare derivate, fie titluri de valoare ca marjă colaterală. Efectul de pârghie este o sabie cu două tăișuri, dar un manager cu adevărat priceput în executarea strategiei sale poate folosi efectul de pârghie pentru a crește beneficiile pentru acționari. Gradul de îndatorare este adesea motivul principal pentru care alternativele lichide au performanțe inferioare celor ale fondurilor speculative similare.
În ciuda acestor limitări structurale, beneficiile de diversificare oferite de alternativele lichide rămân. Instituțiile au utilizat strategii alternative timp de decenii cu rezultate atractive. Investitorii interesați de alternative caută de obicei să atingă două obiective principale:
- Diversificarea față de riscul de piață convențional
- Generarea unei surse de randament care are o justificare economică și nu depinde în întregime de abilitățile managerului
Alternativele au oferit în mod istoric randamente atractive ajustate la risc și prezintă corelații relativ scăzute cu investițiile tradiționale în acțiuni. Tabelul de mai jos prezintă corelațiile medii ale indicilor generali ai fondurilor speculative cu indicii de referință ai investițiilor mai tradiționale.
Avansarea prin strategii de short și de opțiuni le permite managerilor alternativi flexibilitatea de a favoriza consistența randamentelor. Ca urmare, fondurile speculative pot oferi investitorilor un beneficiu important: reducerea „rezistenței la volatilitate”.”
Percepția publică a fondurilor speculative – randamente absolute peste medie – pare să fie atracția lor inițială. Dar adevărul nu este atât de simplu. În realitate, un investitor ar fi probabil dezamăgit de fluxul de randament al unui fond speculativ mediu. Pe hârtie, randamentele nu te uimesc cu adevărat. Avantajul clar al fondului de hedging este eliminarea volatilității. Termenul de „rezistență la volatilitate” sau „rezistență la risc” se referă la randamentele reale, compuse, anuale, compuse, oferite de o investiție. Acest tip de flux de randament este o statistică adesea ignorată, care poate avea un impact semnificativ asupra randamentelor reale observate de client. Ceea ce este important de reținut de aici este că perioadele de drawdown (perioadele de randamente negative) și perioadele de recuperare sunt extrem de importante atunci când se evaluează o investiție. Din punct de vedere istoric, alternativele au oferit randamente similare celor de pe piață, dar cu perioade de drawdown mai mici și mai scurte, ceea ce face ca randamentul realizat și compus al investitorului să fie mult mai atractiv.
Dacă folosesc alternative lichide sau investesc direct în fonduri speculative, investitorii pot construi o alocare alternativă excelentă. Înțelegerea limitelor opțiunii de investiții pe care au ales-o este cheia succesului.
Acest material a fost pregătit doar în scop informativ. Aceste informații nu au scopul de a oferi consultanță de investiții sau de a solicita sau oferi servicii de consultanță de investiții. Toate informațiile și datele prezentate în acest document au fost obținute din surse considerate de încredere și sunt considerate a fi exacte la data prezentării. Nu ar trebui să luați nicio decizie financiară, juridică sau fiscală fără a vă consulta cu un profesionist acreditat și experimentat în mod corespunzător. Investițiile implică riscuri, iar performanțele anterioare nu reprezintă o garanție a rezultatelor viitoare.
Introducere și prezentare generală a40 Act Liquid Alternative Funds, Citi Prime Finance. Iulie 2013.
Vă interesează să contribuiți la AllAboutAlpha? Trimiteți-ne un mesaj la [email protected]
.