Disclaimer: En ole sijoitusneuvoja. En tienaa rahaa myymällä sijoitusneuvoja, verkkokursseja tai muuta vastaavaa. Käytin kuitenkin paljon aikaa erilaisten varojen allokaatioiden ja sijoitusstrategioiden tutkimiseen löytääkseni salkun ja sijoitusjärjestelmän, joka toimii minulle hyvin. Jaan sen, koska se auttoi minua ja toivon, että siitä on apua muillekin. Tämä ei ole sijoitusneuvontaa.
Ennen kuin aloitamme, muutama asia selvennettäväksi:
- Tässä ei ole kyse osakkeiden poimimisesta.
- Tässä ei ole kyse markkinoiden ajoittamisesta.
Nämä ovat tilastollisesti tappiollisia vedonlyöntejä, ja tämän artikkelin vuoksi oletan, että tiedämme kumpikin jo valmiiksi, että indeksiin sijoittaminen ja dollarin kustannusten keskiarvoon perustuva sijoitustoimintatapa (dollari-cost-averaging) ovat ylivoimaisesti älykkäimpiä yksittäisten investoijien käyttämiä sijoitusstrategioita.
Mitä aion näyttää sinulle, on se, miten yksittäisen sijoittajan on mahdollista yhdistää nämä taktiikat yksinkertaiseen suojaus + vipuvaikutus -strategiaan voittaakseen johdonmukaisesti S&P 500:n, vuodesta toiseen, pienemmällä volatiliteetilla ja pienemmällä riskillä.
Tiedän, että se kuulostaa hullulta, mutta pysy mukana. Tämä ei ole paskapuhetta. Se on yllättävän suoraviivaista ja se oikeasti toimii.
Olemme keskellä pelottavaa, helvetinmoista aikaa. Amerikassa 30 miljoonaa ihmistä on hiljattain työttömänä. Se on joka viides työikäinen, joka on menettänyt työnsä. Sen lisäksi moni muu on jonkinlaisella osittaisella lomautuksella tai alennetulla palkalla. Yritykseni säilytti suurimman osan työntekijöistä, mutta joutui leikkaamaan palkkaamme 40 prosenttia. On hyvin mahdollista, että sinäkin olet kärsinyt jollakin tavalla.
Taloudellisesta myllerryksestä ja epävarmuudesta huolimatta osakemarkkinoilla näyttää menevän hyvin. Arvostukset ovat palanneet samoille mielettömän vauhdikkaille tasoille, joilla ne olivat vuoden 2019 lopussa. Siinä ei ole mitään järkeä. Miten näin voi tapahtua, kun taloutemme on niin ilmiselvästi paskana?
Sijoittajille on pelottavaa aikaa.
Se on sellaista aikaa, jolloin ihmiset tekevät hyvin huonoja, pelkoon perustuvia päätöksiä. Myydään kaikki ja siirrytään käteiseen. Yritä ajoittaa oikea paluuhetki. Laitetaan spekulatiivisia vetoja, joilla yritetään hyötyä volatiliteetista. Kokeillaan päiväkauppaa. Tiedämme, että nämä ovat tilastollisesti huonoja ideoita, mutta niihin on helppo sortua.
Minulle yksi asia, joka pitää minut järjissäni ja rauhallisena, on tieto siitä, että minulla on vankka sijoitusjärjestelmä. Järjestelmä, joka tuottaa jatkossakin suunnilleen samoja, konservatiivisia ja vakaita sijoitustuottoja riippumatta siitä, mitä maailmassa tapahtuu.
Se on minulle todella hyödyllistä, eikä se maksa minulle mitään, jos muut tekevät jotain vastaavaa. Joten jaan järjestelmäni siltä varalta, että siitä on apua muillekin.
Miten se toimii
Tässä on peruskonsepti: opit perustamaan oman mini-hedge-rahastosi.
Otamme käyttöön samat periaatteet, jotka saavat älykkäät, puolustuskykyiset hedge-rahastot toimimaan, ja muokkaamme niitä niin, että niitä voidaan realistisesti soveltaa omiin salkkuihimme yksittäisinä sijoittajina, joilla on käytettävissään vain laajalti saatavilla olevia, massamarkkinoilla myytäviä työkaluja (eikä oletettavasti pääsyä sisäpiiritietoon tai muihin epäreiluihin etuihin).
Aloitamme nopealla yleiskatsauksella hedge-rahastojen teoriatietoon niiden toiminnasta. Jos tämä on sinulle jo tuttua tai jos et välitä siitä, voit hypätä suoraan salkkuvertailuihin.
Jos et tunne hedge-rahastojen teoriaa ja haluat perehtyä siihen todella syvällisesti, tämä kirja on loistava lähde aloittaa. Annan Sparknotes-version alla.
Lyhyesti sanottuna: on todellakin olemassa keino saada luotettavasti keskimääräistä suurempia tuottoja ja ottaa samalla keskimääräistä pienempää riskiä. Se tehdään yhdistelmällä suojautumista (vähentää alaspäin suuntautuvaa riskiä) ja vipuvaikutusta (vahvistaa ylöspäin suuntautuvia tuottoja).
Aloitamme havainnollistamalla luokittelevalla suojautumisesimerkillä.
Esimerkki: The 50/50 Long-Short Hedge
Esitettäköön, että sinä ja minä työskentelemme hedge-rahastossa. Saamme tutkimus- ja verkostoitumispyrkimyksiemme kautta jotakin mehukasta, ei yleisesti tunnettua tietoa, joka saa meidät uskomaan, että tietty osake tulee erittäin todennäköisesti menestymään kilpailijoitaan paremmin tänä vuonna. Oletetaan, että tämä osake on Delta Airlines ja kilpailijoina ovat muut suuret yhdysvaltalaiset lentoyhtiöt. Meille on mukava lyödä vetoa 1 miljoonan dollarin edestä, että olemme oikeassa tässä asiassa.
Voisimme yksinkertaisesti ostaa 1 miljoonan dollarin arvosta Deltan osaketta, ja tämä saattaisi tuottaa meille mukavan tuoton, jos olemme oikeassa.
Ongelmana on se, että on olemassa monia ulkoisia tekijöitä, jotka voivat vaikuttaa lentoliikenteeseen kokonaisuutena katsoen tai osakemarkkinoihin laajemminkin, ja nämä liikkeet laajemmilla markkinoilla vetävät todennäköisesti Deltan osakkeen mukanaan. Deltan osakekurssi voi heilahtaa rajusti ylös tai alas riippumatta siitä, miten hyvin sillä menee kilpailijoihin nähden. Ehkä öljyn hinta nousee, ehkä maailmanlaajuinen pandemia pysäyttää matkustamisen, ehkä koko pörssi romahtaa jne. Ymmärrät kyllä.
Jos vain ostaisimme osakkeen, altistuisimme lukemattomille ulkoisten tekijöiden aiheuttamille riskeille, ja tappiot, joita aiheutuisi mistä tahansa näistä meitä vastaan liikkuvista tekijöistä, saattaisivat pyyhkiä pois voitot, joita saisimme siitä, että olisimme oikeassa Deltan arviosta kilpailijoihin nähden.
Miten voimme siis hyötyä mehukkaista tiedoistamme ottamatta kaikkea tätä riskiä?
Suojaamme asemamme.
Sen sijaan, että ostaisimme miljoonan dollarin edestä Deltan osakkeita, ostamme vain 500k dollarin edestä Deltan osakkeita ja käytämme loput 500k dollarin edestä lyhyeen myyntiin Unitedin osakkeisiin (tai kenen tahansa Deltan lähimmän kilpailijan osakkeisiin sillä hetkellä).
Toimimalla näin poistamme melkeinpä kaiken toimiala- ja markkinariskin. Mikä tahansa liikehdintä lentoyhtiöalalla kokonaisuudessaan tai osakkeissa yleensä aiheuttaa tappioita yhdessä positiossa, jotka kompensoidaan voitoilla toisessa positiossa. Tuloksena on äärimmäisen vakaa kokonaispositio, jossa voittomme tai tappiomme riippuu vain siitä, miten hyvin Delta pärjää suhteessa Unitediin.
Tietenkin tietojemme on silti oltava oikein, mutta jos ne ovat oikein, teemme lähes taatusti voittoa. Pörssi voi ottaa 50 prosentin syöksykierteen – vetäen Deltan osakkeen mukanaan – mutta me saisimme saman tuoton siitä huolimatta. Siinä on hyvin suunnitellun suojauksen kauneus.
Suojauksen huonot puolet
Huono puoli on se, että suojaus pienentää yleensä perustuottoamme verrattuna siihen, mitä olisimme voineet saada, jos olisimme ottaneet suojaamattoman aseman ja meillä olisi sattunut olemaan onnea, kun ulkoiset tekijät olisivat liikkuneet myös eduksemme.
Esitettäköön esimerkiksi, että lentoyhtiöalalla sattuu olemaan hyvä vuosi ja se nousee kaiken kaikkiaan 10 prosenttia. Olemme oikeassa ja Delta päihittää tämän hieman voittaen 12 %, kun taas United hieman alisuorittaa voittaen vain 8 %. Suojattujen positioidemme ansiosta tuottomme olisi 4 % (Deltan 12 %:n ja Unitedin 8 %:n välinen ero).
4 %:n suojattu tuotto ei tietenkään ole yhtä hyvä kuin 12 %:n tuotto, jonka olisimme saaneet, jos olisimme yksinkertaisesti ostaneet Deltan osakkeen suoraan ilman suojausta. Mutta emme ole vielä valmiita.
Keskeistä on, että suojauksemme poisti valtavan määrän toimiala- ja markkinariskejä ja vähensi dramaattisesti niiden muuttujien määrää, joiden suhteen meidän on oltava oikeassa saadaksemme positiivisen tuoton. Tämä riskien vähentäminen antaa meille paremmat mahdollisuudet soveltaa vipuvaikutusta tuottomme moninkertaistamiseksi.
Riskien vähentämisen ja vipuvaikutuksen yhdistelmä saa taikuuden tapahtumaan.
Vipuvaikutuksen käyttäminen tuoton moninkertaistamiseksi
Jatkaessamme samaa esimerkkiä fiksu hedge-rahasto ei yksinkertaisesti asettaisi panostustaan edellä kuvaamallani tavalla jakamalla miljoona dollaria puoliksi Deltan pitkällä ja puoliksi Unitedin lyhyellä korolla.
He lainaisivat ensin rahaa vivuttaakseen pääomaansa ja painottaisivat vivutuksen määrää sen mukaan, kuinka luottavaisia he ovat tietojensa oikeellisuuden suhteen.
Esitettäköön esimerkiksi, että mitä tahansa tietoa meillä olikin, se oli todella hyvää, ja arvioimme 90 prosentin varmuudella todennäköisyyden, että Delta päihittää Unitedin seuraavan vuoden aikana. Tyypillinen hedge-rahasto lainaisi rahaa vivuttaakseen alkupääomansa jotakuinkin 10-kertaisesti (hedge-rahastoilla on käytössään mielettömiä määriä vipuvaikutusta) ja pystyisi panostamaan 10 miljoonaa dollaria vedonlyöntiin 1 miljoonan dollarin sijasta.
Tuloksena on, että 4 prosentin tuotostamme tulee nyt 40 prosenttia, mikä tuhoaa sen 12 prosentin tuoton, jonka olisimme saaneet, jos olisimme käyttäneet miljoona dollariamme yksinkertaisesti ostaaksemme Deltan osakkeen suoraan.
Tämä on liiaksi yksinkertaistettu esimerkki, ja siinä sivuutetaan joitain tärkeitä yksityiskohtia (kuten lainanantajalle rahan lainaamisesta maksetun koron suuruus), mutta nuo tekijät ovat vähäisempiä, ja saatte pääpiirteittäin selvää.
Oikein tasapainossa sovellettuna suojaus + vipuvaikutus voi luoda keskimääräistä suurempia tuottoja keskimääräistä pienemmällä riskillä.
Tärkeä huomautus vipuvaikutuksesta:
Vaikka vipuvaikutuksen soveltaminen sijoitussalkkuun moninkertaistaa ylöspäin suuntautuvan tuottosi, jos asiat menevät hyvin, se moninkertaistaa myös alaspäin suuntautuvan tappiosi, jos asiat menevät huonosti.
Ennen kuin koskaan harkitsemme vipuvaikutuksen soveltamista salkkuun, meidän on ensin vähennettävä alaspäin suuntautuvaa riskiämme niin paljon kuin mahdollista. Avainasemassa on löytää suojausmenetelmiä, jotka pienentävät downside-riskiä paljon, mutta pienentävät upside-tuottoa vain vähän.
Tuloksena syntyvä riskin ja tuoton välinen epäsymmetria tekee vivutuksen soveltamisesta turvallisempaa. Mitä suurempi tämä epäsymmetria on, sitä enemmän vipuvaikutusta voidaan turvallisesti käyttää.
Miten suojautumista ja vipuvaikutusta kannattaa käyttää yksittäisenä sijoittajana
Yllä olevan long-short -suojautumisesimerkin ongelma on se, että se on ilmeisesti riippuvainen siitä, että sinulla on ylivertaista näkemystä tai tietoa tietystä osakkeesta ja että sinulla on pääsy hullunmoiseen määrään vipuvaikutusta houkuttelevilla koroilla. Monet muutkin klassiset suojaukset ovat riippuvaisia siitä, että meillä on vastaavalla tavalla ylivertaista näkemystä tai tietoa muista asioista, kuten markkinoiden heilahtelujen ajoituksesta tai tiettyjen tapahtumien todennäköisyydestä.
Jos kuitenkin yksittäisinä sijoittajina luulemme, että meillä on ylivertaista näkemystä jostain näistä asioista, ja teemme sen riittävän johdonmukaisesti lyödäksemme kestävästi vetoa sen varaan, poltamme crackia.
Se on tilastollisesti mahdotonta yksittäisille sijoittajille.
Tulevaisuudessa emme todennäköisesti koskaan pääse käyttämään sellaista vipuvaikutusta kuin hedge-rahastot saavat.
Onneksi on olemassa suojautumismenetelmiä, jotka eivät ole riippuvaisia siitä, että meillä on mitään ylivertaista näkemystä tai tietoa, ja ne voidaan toteuttaa käyttämällä vain laajoilla markkinoilla toimivia, edullisia indeksirahastoja ja ETF-rahastoja.
On olemassa myös suhteellisen turvallisia, edullisia vipuvaikutuksen muotoja, jotka ovat tällä hetkellä keskivertoyksittäisen yksittäisen sijoittajan saatavilla.
Kerron nyt, mitä nämä ovat ja miten niitä käytetään.
Varallisuusluokkien pitkän aikavälin korrelaation kautta suojautuminen
Sen sijaan, että suojautuisimme markkinariskiltä long-short-strategian avulla, teemme sen omaisuuserien allokaation avulla.
Varallisuuserien allokaatiolla tarkoitetaan sitä, miten rahamme on jaettu eri tärkeimpien omaisuusluokkien, kuten osakkeiden, joukkovelkakirjojen, kiinteistösijoitusyhtiöiden (REIT:ien), kullan, raaka-aineiden jne. kesken, ja näiden eri alaluokkien välillä, kuten kasvuosakkeet vs. arvo-osakkeet, suurikokoiset osakkeet vs. pienikokoiset osakkeet, lyhytaikaiset vs. pitkäaikaiset joukkovelkakirjalainat jne.
Voimme hyödyntää näiden omaisuusluokkien välisiä vakiintuneita, pitkäaikaisia korrelaatioita tasoittaaksemme volatiliteettivaihteluita ja tuottaaksemme erittäin vakaan kokonaisposition.
Oikein yhdistelemällä oikeita omaisuuseriä voimme luoda salkun, joka tuottaa saman ennustettavan tuoton kuukaudesta toiseen ja vuodesta toiseen riippumatta siitä, onko osakemarkkinoilla nousua, laskua vai tasaista kehitystä.
Tällaisen salkun perustuotto on alhaisempi kuin mitä saattaisimme saada, jos sijoittaisimme vain osakkeisiin, mutta keskeistä on, että poistamme lähes kaiken volatiliteetin, laskuriskin ja altistumisen markkinoiden romahduksille, mikä tekee tuotostamme erittäin ennustettavaa.
Jos teemme tämän oikein, olemme vähentäneet laskuriskiä valtavasti verrattain pientä nousutuoton vähennystä vastaan ja luomme näin erinomaisen riskinasymmetrian.
Yhdistettynä suureen riski-asymmetriaan vipuvaikutus antaa meille mahdollisuuden nostaa tuottomme takaisin tasolle, joka vastaa koko osakemarkkinoita tai voittaa ne, mutta teemme sen huomattavasti pienemmällä riskillä ja paremmalla johdonmukaisuudella.
Pörssin ongelma
Tiedämme, että Yhdysvaltojen osakemarkkinat ovat inflaatiokorjattuna keskimäärin noin 8 % vuodessa. Tämä pätee pitkillä ajanjaksoilla, jotka ovat 10-20 vuotta tai enemmän.
Ongelma on, että lyhyemmillä ajanjaksoilla (10 vuotta tai vähemmän) osakemarkkinat ovat äärimmäisen epävakaat ja pahimpina vuosina ne voivat menettää 40-50 %.
Tämä tarkoittaa, että todelliset tuotot, joita saamme osakemarkkinoille sijoittamisesta, ovat erittäin riippuvaisia ajoituksesta ja tuurista.
Se on huono asia. Emme halua lyödä vetoa ajoituksen ja tuurin varaan. Haluamme pystyä sijoittamaan rahaa milloin tahansa ja tietää, että saamme suunnilleen saman vakaan, ennustettavan tuoton riippumatta siitä, mitä osakemarkkinat tekevät tai missä olemme sykleissä.
Yksittäisinä sijoittajina emme koskaan, KOSKAAN haluaisi vivuttaa kokonaan osakkeisiin perustuvaa salkkua, koska kun seuraava 40-50 %:n markkinaromahdus sattuu (keskimäärin kerran vuosikymmenessä), tappiomme olisi 80-100 % vaikka vipuvaikutus olisi vain 2X. Voisimme helposti menettää kaikki säästömme ja jäädä pysyvästi tyhjin käsin.
Vaikka hajauttamalla rahamme huolellisesti valittuun ja oikein painotettuun joukkoon kääntäen korreloivia omaisuusluokkia, voimme lähes kokonaan poistaa alaspäin suuntautuvan riskin. Voimme tuottaa salkun, joka tuottaa lähes saman terveen tuoton riippumatta siitä, mitä tapahtuu, läpi markkinoiden romahdusten, noususuhdanteiden ja tasanteiden.
Aloitamme vertailemalla muutamia esimerkkejä varojen allokaatiokokoonpanoista ja katsomme, miten ne ovat historiallisesti tuottaneet kaikentyyppisissä markkinasykleissä viimeisten 50 vuoden aikana. Sen lisäksi, että tarkastelemme kunkin salkun pitkän aikavälin keskimääräistä vuosituottoa, kiinnitämme eniten huomiota seuraaviin tekijöihin:
- Varianssiin (kuinka paljon todellinen tuotto poikkeaa pitkän aikavälin keskiarvosta tyypillisenä vuonna).
- Pahimman skenaarion mukainen tappio (kuinka paljon salkku on menettänyt pahimmissa markkinoiden romahduksissa).
- Palautumisaika (jos olisit sijoittanut tähän salkkuun viimeisten 50 vuoden aikana pahimpana mahdollisena hetkenä – eli päivää ennen hirvittävää markkinaromahdusta – kuinka kauan sinulta kestäisi päästä takaisin tasan?).
Jos voisimme luoda salkun, joka hallitsee näitä kolmea tekijää nollaan, teoriassa kyseisellä salkulla olisi periaatteessa puhdas nousu ja nolla laskua. Jos meillä olisi tällainen salkku, haluaisimme käyttää niin paljon vipuvaikutusta kuin on inhimillisesti mahdollista moninkertaistaaksemme sen ylöspäin suuntautuvan tuoton.
Käytännössä näiden tekijöiden hallinta nollaan ei kuitenkaan ole realistisesti mahdollista. Mutta voimme päästä melko lähelle, ja siihen aiomme pyrkiä.