Inside the VelocityShares Daily 2X VIX Short-Term ETN (TVIX)

Ce a fost VelocityShares Daily 2X VIX Short-Term ETN (TVIX)?

VelocityShares Daily 2X VIX Short-Term ETN (TVIX) a fost o notă tranzacționată la bursă (ETN) care a urmărit indicele CBOE Volatility Index (VIX) Short-Term Futures Index, cu un efect de levier de 200% pe mișcările zilnice de volatilitate. TVIX a fost emisă de Credit Suisse Securities (CS) la 29 noiembrie 2010 și, în cele din urmă, a fost scoasă de pe listă în iunie 2020, împreună cu alte câteva dintre ETN-urile cu efect de levier VelocityShares.

În ciuda scoaterii lor de pe listă, atât produsele tranzacționate la bursă cu efect de levier, cât și investițiile legate de indici de volatilitate, cum ar fi VIX, au fost și rămân populare. Mai jos, vom oferi un scurt istoric al TVIX și motivul pentru care a fost delistat și vom indica alte produse de volatilitate cu efect de levier care sunt încă disponibile pentru tranzacționare.

Istoricul VelocityShares Daily 2X VIX Short-Term ETN (TVIX)

Obiectivul de investiții al TVIX a fost de a căuta randamente care să fie de două ori mai mari decât randamentele indicelui S&P 500 VIX Short-Term Futures Index ER pentru o singură zi. Obligațiunile VelocityShares® U.S. Volatility Notes au fost emise de Credit Suisse AG și au existat ca obligații de rang superior, negarantate ale Credit Suisse. TVIX și celelalte VelocityShares au fost concepute pentru a oferi investitorilor sofisticați instrumente de tranzacționare zilnică pentru a gestiona riscul de volatilitate.

Valoarea activului net (NAV) a ETN-urilor a fost fixată în fiecare noapte și nu s-ar modifica pe parcursul zilei în funcție de evoluția nivelului indicelui suport aplicabil. Acesta a presupus un comision de investiție zilnic de 0,70% pe an.

TEN-urile cu efect de levier TVIX, cum ar fi ETN-ul cu efect de levier TVIX, au fost utile pentru tranzacționarea mișcărilor pe termen scurt ale volatilității indicelui S&P 500. Dar, din cauza structurii sale care utilizează contracte futures, prețul tinde să scadă rapid, ceea ce a dus la mai multe divizări de acțiuni și la o scădere constantă a prețului acțiunilor în timp. TVIX nu a fost conceput pentru a fi deținut pentru perioade lungi de timp. Majoritatea deținătorilor instituționali fie au realizat piețe pe TVIX în mod electronic, fie l-au utilizat pentru diverse programe de strategie de tranzacționare de înaltă frecvență (HFT). Brokerii au reprezentat cele mai mari schimbări de poziție, cu o medie de peste 25.000 de acțiuni pe tranzacție, urmați de consilierii de investiții cu mai puțin de 5.000 de acțiuni. Investitorii individuali nu au tranzacționat în mare măsură în TVIX.

Puteți găsi în continuare prospectul și faptele TVIX aici pe site-ul VelocityShares.

ETN-uri vs. ETF-uri.

Investitorii trebuie să fie conștienți de faptul că, spre deosebire de un fond tranzacționat la bursă (ETF), un ETN nu ia poziții reale în instrumentul de urmărire subiacent. În schimb, ETN-urile sunt titluri de creanță negarantate de rang superior ale unei instituții financiare emitente care nu plătește nicio dobândă și sunt supuse riscului de credit. ETN-urile nu se confruntă cu erori de urmărire precum ETF-urile, deoarece nu există cumpărarea și vânzarea instrumentului de urmărire subiacent. De fapt, ETN-urile sunt lăsate strict în seama forțelor pieței pentru a determina cât de mult urmăresc indicele de bază. Deși acest lucru creează un mecanism de stabilire a prețurilor pe o piață cu adevărat liberă, se poate întoarce în mod dezastruos atunci când apar situații de anomalie structurală sau necorelată.

ETN-urile pe termen scurt sunt, prin urmare, mai riscante decât titlurile de valoare care au obiective de investiții pe termen mediu sau lung și pot să nu fie potrivite pentru investitorii care intenționează să le dețină pentru mai mult de o zi. În consecință, acest tip de ETN ar trebui să fie achiziționat numai de către investitori bine informați care înțeleg consecințele potențiale ale investiției în indicele subiacent aplicabil și ale căutării unor rezultate de investiții cu efect de pârghie de tip „leveraged long” sau „leveraged inverse” cu capitalizare zilnică, după caz. Investitorii ar trebui să își monitorizeze în mod activ și frecvent investiția în ETN-uri, chiar și pe parcursul unei zile.

Dezastrul TVIX din 2012

Structura TVIX a provocat o scădere lunară a prețului de aproximativ 8 până la 13%, în funcție de volatilitatea pieței, în perioadele cu volatilitate mai mică înregistrându-se o erodare a prețului de aproximativ 80% până la 90% anualizat. Din acest motiv, Credit Suisse a implementat în mod obișnuit divizări inverse ale acțiunilor în proporție de 10 la 1 atunci când prețul a scăzut sub anumite praguri de preț cuprinse între 5 și 1 dolar pe acțiune. Ca urmare, Credit Suisse a suspendat temporar emiterea de noi acțiuni TVIX ETN în februarie 2012. Din cauza ofertei limitate în circulație, TVIX a început să crească pe măsură ce cererea a ridicat primele, creând o discrepanță mare între valoarea activului net (NAV) și prețul de piață, care a crescut cu până la 90% peste NAV.

Investitorii în retail au avut parte de o trezire neplăcută la 22 martie 2012, când TVIX s-a prăbușit ulterior cu 29,3% și a continuat să scadă cu încă 29,8% în ziua următoare. TVIX a căzut atunci de la 14,43 dolari la un minim de 7,16 dolari, o scădere de peste 50% în 48 de ore. Și mai șocant a fost faptul că prăbușirea prețului nu a avut nicio legătură cu mișcările subiacente ale indicelui VIX. De fapt, indicele VIX a crescut chiar mai mult în acea a doua zi. Imediat după vânzare, Credit Suisse a emis o declarație prin care anunța că va relua din nou emiterea de acțiuni. Momentul suspect al vânzării și al comunicatului de presă a dus la numeroase procese colective.

Acest lucru servește drept avertisment pentru investitori de a verifica întotdeauna prima dintre prețul de piață și valoarea nominală a unui produs ETN. Cel mai important, stabilirea prețului TVIX a fost complet determinată de piață, fără mecanisme structurate de stabilire a prețului.

2020 TVIX Delisting

În iunie 2020, Credit Suisse a anunțat că TVIX, împreună cu alte câteva ETN-uri cu efect de levier din linia sa VelocityShares, vor fi întrerupte definitiv și retrase de pe burse.

Potrivit companiei, deciziile au fost luate: „Ca parte a efortului său continuu de a monitoriza și gestiona suita sa de note tranzacționate la bursă, Credit Suisse AG a decis să retragă de la tranzacționare ETN-urile de mai sus, în vederea unei mai bune alinieri a suitei sale de produse la planurile sale strategice mai largi de creștere.”

Ce înseamnă delistarea TVIX pentru investitori

În urma delistării lor, acțiunile existente ale TVIX și ale altor ETN-uri afectate vor rămâne în circulație, deși acestea nu se vor mai tranzacționa la nicio bursă națională de valori mobiliare. Cu toate acestea, ETN-urile pot fi tranzacționate, dacă vor fi tranzacționate, pe o bază over-the-counter (OTC). Titlurile ETN în circulație nu sunt scadente până la 4 decembrie 2030. Deși Credit Suisse are opțiunea de a le accelera scadența, în acest moment nu a ales să facă acest lucru.

Rezultatul imediat al retragerii ETN-urilor de la bursă a eliminat principala lor sursă de lichiditate și este posibil ca deținătorii existenți să nu fi putut deloc să își vândă ETN-urile pe piața secundară. În plus, suspendarea altor emisiuni de ETN-uri afectează și mai mult negativ lichiditatea pentru orice piață extrabursieră care s-ar putea dezvolta în urma unei retrageri de la tranzacționare.

Prețul și tranzacționarea acțiunilor TVIX

În prezent, puteți urmări în continuare valoarea nominală a ETN-ului TVIX introducând simbolul său în orice serviciu de cotare online sau de la brokerul dumneavoastră online. În timp ce NAV este un indicator al instrumentului subiacent pe care îl urmărește, după cum s-a menționat mai sus, nu mai există o piață lichidă pentru titlurile TVIX. Deținătorii de TVIX ar putea aranja o cotație și o tranzacție extrabursieră de la brokerul lor, în funcție de capacitățile brokerului respectiv.

În cazul în care nu se găsește niciun cumpărător și presupunând că Credit Suisse nu-și accelerează răscumpărarea, notele vor ajunge la scadență la sfârșitul anului 2030, iar investitorii vor primi o plată în numerar pe ETN egală cu valoarea de răscumpărare aplicabilă la momentul respectiv, dacă există. Orice investitor care a plătit mai mult pentru ETN-urile sale decât suma pe care o va primi la scadență va suferi o pierdere din investiția sa, care ar putea fi semnificativă.

Alternative la TVIX

Investitorii sau comercianții care caută expunere la VIX au încă mai multe opțiuni disponibile. Cea mai directă cale, pentru cei care au acces la tranzacționarea futures, sunt contractele futures VIX. Majoritatea investitorilor de retail obișnuiți fie nu vor avea acces direct la această piață, fie nu se vor simți confortabil să tranzacționeze contracte futures. Din fericire, există mai multe alte ETN-uri și ETF-uri care urmăresc VIX.

Similar cu TVIX, deoarece ETN-urile enumerate mai jos trebuie să își rostogolească contractele futures pentru a reechilibra fondul la contractul ulterior, managerii de fonduri sunt forțați să vândă contractele futures care sunt cele mai apropiate de data de expirare și să cumpere următoarele contracte datate, ceea ce reprezintă un proces numit rostogolire. Deoarece contractele futures cu scadență mai lungă sunt adesea la niveluri mai ridicate decât cele cu scadență mai scurtă (în condiții normale de piață), activitatea de rostogolire poate duce la pierderi (deoarece ETN-ul este forțat să vândă contractele cu valoare mai mică și să cumpere contractele cu preț mai ridicat) – acest lucru este cunoscut sub numele de contango.

ETF-uri și ETN-uri VIX

• S&P 500 VIX Short-Term Futures ETN (VXX)
• S&P 500 VIX Mid-Term Futures ETN (VXZ)
• VIX Short-Term Futures ETN (VXZ)
• VIX Short…Term Futures ETF (VIXY)
• VIX Short-Term ETN (VIIX)

ETF-uri și ETN-uri VIX inverse și/sau cu efect de pârghie

• Daily Inverse VIX Short-term ETN (XIV)
• Short VIX Short-Term Futures ETF (SVXY)
• Ultra VIX Short-Term Futures ETF (UVXY)
• Daily 2x VIX Short-Term ETN (TVIX)
• Daily Inverse VIX Medium-Term ETN (ZIV)

Pro și contra tranzacționării VIX

Tranzacționarea VIX poate fi atractivă pentru cei care doresc să parieze pe volatilitatea generală a pieței, dar investitorii care iau în considerare aceste ETF-uri și ETN-uri ar trebui să înțeleagă că acestea nu sunt niște proxy-uri excelente pentru performanța VIX la vedere. Este de așteptat ca toate aceste ETN-uri și ETF-uri să aibă o performanță foarte diferită de cea a VIX-ului în sine. Unele pot crește sau scădea în tandem cu VIX, dar ritmul în care se mișcă și timpul de întârziere pot face ca identificarea punctelor de intrare și de ieșire să fie o provocare chiar și pentru comercianții experimentați. În plus, decăderea inerentă a contango le face un pariu perdant pentru orice deținător pe termen lung.

Investițiile în volatilitatea pieței ca acestea sunt, prin urmare, cele mai potrivite pentru investitorii cu un orizont de timp scurt care își pot urmări îndeaproape pozițiile și se pot mișca rapid dacă piața se întoarce împotriva lor. În condiții de piață extreme, atunci când volatilitatea atinge cote maxime, contractele futures VIX pe termen scurt se pot tranzacționa la niveluri mai ridicate în comparație cu cele pe termen mai lung, iar situația se numește backwardation, ceea ce poate cauza nereguli în stabilirea prețurilor ETN.

Dacă investitorii doresc cu adevărat să parieze pe volatilitatea pieței de acțiuni sau să le folosească drept hedging, produsele ETF și ETN legate de VIX sunt instrumente acceptabile, dar foarte defectuoase. Cu toate acestea, ele au cu siguranță un puternic aspect de comoditate, deoarece se tranzacționează ca orice altă acțiune pe o bursă. Rețineți că o modalitate de a avea acces la tranzacționarea volatilității este prin intermediul opțiunilor listate pe indicele S&P 500. Comercianții autorizați care au acces la tranzacționarea opțiunilor pot cumpăra straddles at-the-money, de exemplu, pentru a face un pariu lung pe volatilitatea acțiunilor.

Întrebări frecvente despre TVIX

A fost TVIX o investiție bună?

Nu, TVIX nu a fost niciodată conceput pentru ca investitorii să cumpere și să dețină. Mai degrabă, a fost conceput ca un instrument de volatilitate pe termen foarte scurt. Deoarece TVIX a fost scos de la tranzacționare, nu mai există o piață activă pentru ETN și este puțin probabil ca deținătorii să-și recupereze investiția.

Ce fel de acțiune era TVIX?

Acțiunile TVIX au fost construite ca o notă tranzacționată la bursă, sau ETN. ETN-urile sunt un tip de titluri de creanță negarantate care urmăresc un indice subiacent de valori mobiliare prin utilizarea de instrumente derivate, cum ar fi contractele futures.

Cum a fost calculat prețul TVIX

Valoarea activului net (NAV) al TVIX a fost calculată zilnic. Dar, deoarece ETN-urile sunt obligațiuni negarantate și nu investesc direct în titlurile de valoare subiacente, prețurile lor sunt determinate pur și simplu de cererea și oferta de pe piață.

Ați putea vinde în lipsă TVIX?

ETN-urile se tranzacționează ca și acțiunile unei acțiuni pe bursele cotate. Ca urmare, din punct de vedere tehnic, ele ar putea fi vândute în lipsă – sub rezerva restricțiilor unui broker și a capacității acestuia de a localiza și împrumuta acțiunile pentru a le vinde în lipsă. În scopuri practice, ETN-urile precum TVIX, care suferă o scădere a prețului în timp și nu sunt deținute pe termen lung, vor fi extrem de greu de împrumutat și, prin urmare, vânzarea în lipsă nu ar fi posibilă. Rețineți, totuși, că există mai multe produse VIX inverse care cresc în valoare atunci când volatilitatea scade.

De ce a fost radiat TVIX?

Credit Suisse, emitentul TVIX și al altor ETN-uri VelocityShares, a decis în iunie 2020 să delisteze mai multe produse, potrivit site-ului său, într-un efort de a alinia mai bine produsele sale cu viziunea strategică a companiei.

The Bottom Line

TVITIX a fost un ETN cu efect de levier 2x care urmărea să returneze de două ori variația zilnică a indicelui de volatilitate CBOE, sau VIX. La fel ca multe alte ETN-uri și ETF-uri VIX, acesta suferă în mod natural o scădere a prețului în timp, datorită modului în care este construit folosind contracte futures VIX care trebuie rulate în mod regulat. În plus, utilizarea contractelor futures și nu o deținere directă a VIX la vedere înseamnă că aceste obligațiuni negarantate ar putea înregistra anomalii de preț dăunătoare pe piață, care se abat radical de la valoarea activului net (NAV). Prin urmare, TVIX și alte produse similare nu au fost și nu sunt destinate investitorilor pe termen lung, ci se adresează în principal traderilor de o zi sofisticați. TVIX a fost în cele din urmă delistată în 2020, unde deținătorii existenți de note ETN ar putea scăpa de acțiuni doar pe piața extrabursieră.