Disclaimer: Nie jestem doradcą inwestycyjnym. Nie zarabiam pieniędzy sprzedając porady inwestycyjne, kursy online czy coś w tym stylu. Spędziłem dużo czasu badając różne alokacje aktywów i strategie inwestycyjne, aby znaleźć portfel i system inwestycyjny, który działa dobrze dla mnie. Dzielę się nim, ponieważ pomógł mi i mam nadzieję, że będzie pomocny dla innych. To nie są porady inwestycyjne.
Zanim zaczniemy, kilka rzeczy do wyjaśnienia:
- To nie jest o wybieraniu akcji.
- To nie jest o timingu rynku.
To są statystycznie przegrane zakłady, a dla celów tego artykułu zamierzam założyć, że obaj już wiemy, że inwestowanie indeksowe i uśrednianie kosztów dolara są zdecydowanie najmądrzejszymi strategiami dla inwestorów indywidualnych.
Pokażę ci, jak to jest możliwe dla indywidualnego inwestora, aby połączyć te taktyki z prostą strategią hedgingową + dźwigni finansowej, aby konsekwentnie pokonać S&P 500, rok po roku, z mniejszą zmiennością i zmniejszonym ryzykiem.
Wiem, że to brzmi szalenie, ale zostań ze mną. To nie są bzdury. To jest zaskakująco proste i faktycznie działa.
Jesteśmy w środku przerażającego, popieprzonego czasu. 30 milionów ludzi w Ameryce jest ostatnio bezrobotnych. To 1 na każde 5 osób w wieku produkcyjnym, które straciły pracę. Poza tym, o wiele więcej osób jest na jakimś częściowym urlopie lub obniżonej płacy. W mojej firmie większość ludzi pozostała zatrudniona, ale musieliśmy obniżyć nasze pensje o 40%. Istnieje duża szansa, że zostałeś dotknięty w jakiś sposób, jak również.
Dzięki zamieszaniu gospodarczemu i niepewności, rynek akcji wydaje się robić świetnie. Wyceny wracają do tych samych szalenie pienistych poziomów, na których były pod koniec 2019 roku. To nie ma sensu. Jak to może się dziać, gdy nasza gospodarka jest tak ewidentnie w sraczu?
To przerażający czas dla inwestorów.
To rodzaj czasu, w którym ludzie podejmują bardzo złe, oparte na strachu decyzje. Sprzedaj wszystko i przejdź do gotówki. Próbują znaleźć odpowiedni moment na ponowne wejście. Stawiamy zakłady spekulacyjne, aby spróbować zyskać na zmienności. Próbujemy swoich sił w day-tradingu. Wiemy, że są to statystycznie złe pomysły, ale łatwo się w nie wciągnąć.
Dla mnie jedyną rzeczą, która pozwala mi zachować zdrowy rozsądek i spokój, jest świadomość, że mam solidny jak skała system inwestycyjny. System, który będzie nadal przynosił mniej więcej takie same, konserwatywne, stabilne zyski inwestycyjne niezależnie od tego, co się dzieje na świecie.
To jest dla mnie bardzo pomocne i nic mnie nie kosztuje, jeśli inni robią coś podobnego. Więc dzielę się moim systemem na wypadek, gdyby to pomogło komuś innemu.
Jak to działa
Oto podstawowa koncepcja: nauczysz się, jak założyć swój własny mini fundusz hedgingowy.
Przyjmiemy te same zasady, które sprawiają, że inteligentne, defensywne fundusze hedgingowe działają, i dostosujemy je tak, aby mogły być realistycznie zastosowane do naszych własnych portfeli jako inwestorów indywidualnych, którzy mają jedynie dostęp do szeroko dostępnych, masowych narzędzi (i przypuszczalnie nie mają dostępu do informacji wewnętrznych lub innych nieuczciwych korzyści).
Zaczniemy od szybkiego przeglądu tego, jak fundusze hedgingowe działają w teorii. Jeśli jesteś już z tym zaznajomiony lub nie obchodzi Cię to, możesz przejść od razu do porównań portfeli.
Jeśli nie jesteś zaznajomiony z teorią funduszy hedgingowych i chcesz się w nią zagłębić, ta książka jest świetnym źródłem na początek. Podam wersję Sparknotes poniżej.
W skrócie: istnieje sposób, aby niezawodnie uzyskać ponadprzeciętne zyski przy jednoczesnym podejmowaniu ryzyka poniżej średniej. Odbywa się to poprzez kombinację hedgingu (w celu zmniejszenia ryzyka) i dźwigni finansowej (w celu zwiększenia zysków).
Zaczniemy od przykładu hedgingu klasycznego.
Przykład: 50/50 Long-Short Hedge
Załóżmy, że ty i ja pracujemy w funduszu hedgingowym. Dzięki naszym badaniom i pracy w sieci, otrzymujemy pewną soczystą, nie znaną powszechnie informację, która prowadzi nas do przekonania, że pewne akcje z dużym prawdopodobieństwem prześcigną swoich konkurentów w tym roku. Załóżmy, że tą akcją jest Delta Airlines, a konkurencją są inne główne amerykańskie linie lotnicze. Możemy po prostu kupić akcje Delty o wartości 1 miliona dolarów, co może przynieść nam niezły zwrot, jeśli mamy rację. Problem polega na tym, że istnieje wiele czynników zewnętrznych, które mogą mieć wpływ na branżę lotniczą lub szerzej na rynek akcji, a te ruchy na szerszym rynku prawdopodobnie pociągną za sobą akcje Delty. Cena akcji Delty może gwałtownie zawirować w górę lub w dół, niezależnie od tego, jak dobrze radzi sobie na tle konkurencji. Może ceny ropy wzrosną, może globalna pandemia spowoduje wstrzymanie podróży, może cała giełda się załamie, itd. Rozumiecie o co chodzi.
Jeśli po prostu kupilibyśmy akcje, bylibyśmy narażeni na niezliczone ryzyko związane z czynnikami zewnętrznymi, a straty wynikające z któregokolwiek z tych, które poruszają się przeciwko nam, mogłyby wymazać zyski, które uzyskalibyśmy dzięki temu, że mamy rację co do Delty w stosunku do jej konkurentów.
Jak więc możemy czerpać zyski z naszych soczystych informacji bez podejmowania całego tego ryzyka?
Zabezpieczamy naszą pozycję.
Zamiast kupować akcje Delty o wartości 1 miliona dolarów, kupujemy tylko akcje Delty o wartości 500 tys. dolarów, a pozostałe 500 tys. dolarów wykorzystujemy do krótkiej sprzedaży akcji United (lub kogokolwiek, kto jest najbliższym konkurentem Delty w danym momencie).
Dzięki temu usuwamy prawie całe ryzyko branżowe i rynkowe. Każdy ruch w branży lotniczej lub ogólnie w akcjach spowoduje, że straty w jednej pozycji zostaną zrównoważone przez zyski w drugiej. Rezultatem jest niezwykle stabilna pozycja ogólna, gdzie nasz zysk lub strata zależy tylko od tego, jak dobrze Delta radzi sobie w stosunku do United.
Oczywiście nasze informacje nadal muszą być właściwe, ale jeśli tak jest, mamy prawie gwarancję, że zarabiamy pieniądze. Giełda mogłaby zanotować 50% spadek, pociągając za sobą akcje Delty, ale my zarobilibyśmy tyle samo. To jest właśnie piękno dobrze zaprojektowanego hedgingu.
Wady hedgingu
Wadą jest to, że hedging zazwyczaj zmniejsza wielkość naszego bazowego zwrotu w porównaniu do tego, co moglibyśmy uzyskać, gdybyśmy zajęli niezabezpieczoną pozycję i mieli szczęście z zewnętrznymi czynnikami poruszającymi się na naszą korzyść.
Na przykład, powiedzmy, że branża lotnicza ma dobry rok i zyskuje 10%. Mamy rację i Delta nieznacznie bije ten wynik, zyskując 12%, podczas gdy United nieznacznie traci, zyskując tylko 8%. Dzięki naszej zabezpieczonej pozycji, nasz zwrot wyniósłby 4% (różnica między 12% Delty i 8% United).
Zabezpieczony zwrot na poziomie 4% nie jest oczywiście tak dobry jak 12%, które otrzymalibyśmy, gdybyśmy po prostu kupili akcje Delty bez zabezpieczenia. Ale jeszcze nie skończyliśmy.
Kluczem jest to, że nasz hedging wyeliminował ogromną liczbę ryzyk branżowych i rynkowych oraz radykalnie zmniejszył liczbę zmiennych, co do których musimy mieć rację, aby uzyskać pozytywny zwrot. Ta redukcja ryzyka pozwala nam na bardziej komfortowe zastosowanie dźwigni w celu pomnożenia naszego zwrotu.
To kombinacja redukcji ryzyka i dźwigni, która sprawia, że dzieje się magia.
Używanie dźwigni w celu pomnożenia Twojego zwrotu
Patrząc dalej na ten sam przykład, inteligentny fundusz hedgingowy nie postawiłby po prostu swojego zakładu tak, jak opisałem powyżej, dzieląc 1 milion dolarów na pół długo na Deltę i na pół krótko na United.
Początkowo pożyczyłby pieniądze, aby podnieść swój kapitał, i zważyłby kwotę dźwigni w oparciu o poziom pewności, że ich informacje są poprawne.
Na przykład, powiedzmy, że jakakolwiek informacja, którą posiadaliśmy była naprawdę dobra i oszacowaliśmy prawdopodobieństwo, że Delta prześcignie United w ciągu następnego roku z 90% pewnością. Typowy fundusz hedgingowy pożyczyłby pieniądze, aby lewarować swój kapitał początkowy coś w rodzaju 10x (fundusze hedgingowe mają dostęp do szalonych kwot dźwigni), i byłby w stanie postawić 10 milionów dolarów na zakład zamiast tylko 1 miliona dolarów.
Wynikiem tego jest nasz 4% zwrot teraz staje się 40%, niszcząc 12%, które otrzymalibyśmy, gdybyśmy użyli naszego 1 miliona dolarów, aby po prostu kupić akcje Delty bezwarunkowo.
Jest to zbyt uproszczony przykład i pomija niektóre ważne szczegóły (takie jak kwota odsetek zapłaconych pożyczkodawcy za pożyczenie pieniędzy), ale te czynniki są mniejsze i dostajesz sedno.
W przypadku zastosowania w odpowiedniej równowadze, hedging + dźwignia mogą stworzyć ponadprzeciętne zyski z ryzykiem poniżej średniej.
Ważna uwaga na temat dźwigni finansowej:
Choć zastosowanie dźwigni finansowej w portfelu inwestycyjnym zwielokrotnia zyski, jeśli sprawy idą dobrze, zwielokrotnia również straty, jeśli sprawy idą źle.
Zanim w ogóle rozważymy zastosowanie dźwigni finansowej w portfelu, musimy najpierw jak najbardziej ograniczyć nasze ryzyko spadku. Kluczem jest znalezienie takich metod hedgingu, które w dużym stopniu zmniejszają ryzyko minusów, ale tylko w niewielkim stopniu zmniejszają zyski w górę.
Wynikająca z tego asymetria pomiędzy ryzykiem a zyskiem sprawia, że stosowanie dźwigni jest bezpieczniejsze. Im większa asymetria, tym większa dźwignia może być bezpiecznie stosowana.
Jak korzystać z hedgingu i dźwigni finansowej jako inwestor indywidualny
Problem z powyższym przykładem hedgingu long-short polega na tym, że jest on oczywiście uzależniony od posiadania doskonałego wglądu lub informacji o danej akcji oraz dostępu do szalonych kwot dźwigni finansowej przy atrakcyjnych stopach procentowych. Wiele innych klasycznych zabezpieczeń jest uzależnionych od posiadania podobnie doskonałego wglądu lub informacji o innych rzeczach, takich jak czas wahań rynkowych lub prawdopodobieństwo pewnych zdarzeń.
Jednakże jako inwestorzy indywidualni, jeśli myślimy, że możemy mieć doskonały wgląd w którąkolwiek z tych rzeczy i robić to wystarczająco konsekwentnie, aby trwale obstawiać, to palimy crack.
Jest to statystycznie niemożliwe dla indywidualnych inwestorów, aby to zrobić.
Ponadto, prawdopodobnie nigdy nie będziemy mieli dostępu do rodzajów dźwigni, które otrzymują fundusze hedgingowe.
Na szczęście istnieją metody hedgingu, które nie są uzależnione od posiadania jakiejkolwiek nadrzędnej wiedzy lub informacji i mogą być realizowane przy użyciu jedynie funduszy indeksowych i ETF-ów o szerokim rynku i niskich kosztach.
Istnieją również stosunkowo bezpieczne, tanie formy dźwigni finansowej, które są obecnie dostępne dla przeciętnego inwestora indywidualnego.
Przeprowadzę Cię teraz przez to, czym one są i jak z nich korzystać.
Hedging poprzez długoterminową korelację klas aktywów
Raczej niż zabezpieczać się przed ryzykiem rynkowym poprzez strategię long-short, zrobimy to poprzez alokację aktywów.
Aset allocation odnosi się do tego, jak nasze pieniądze są podzielone pomiędzy różne główne klasy aktywów, takie jak akcje, obligacje, REITs, złoto, towary, itp, oraz pomiędzy różnymi podklasami w ramach tych klas, takimi jak akcje wzrostowe vs. akcje wartościowe, akcje o dużej kapitalizacji vs. akcje o małej kapitalizacji, obligacje krótkoterminowe vs. obligacje długoterminowe itp.
Dzięki odpowiedniej mieszance odpowiednich aktywów możemy stworzyć portfel, który generuje ten sam przewidywalny zwrot, miesiąc po miesiącu, rok po roku, niezależnie od tego, czy rynek akcji idzie w górę, w dół czy w dół.
Podstawowy zwrot z takiego portfela będzie niższy niż to, co moglibyśmy uzyskać, gdybyśmy inwestowali tylko w akcje, ale kluczem jest to, że usuniemy prawie całą zmienność, ryzyko bessy i ekspozycję na załamania rynku, czyniąc nasz zwrot niezwykle przewidywalnym.
Jeśli zrobimy to poprawnie, dokonamy ogromnych redukcji ryzyka bessy za stosunkowo niewielkie redukcje zwrotu na plus, tworząc wielką asymetrię ryzyka.
W połączeniu z wielką asymetrią ryzyka, dźwignia finansowa pozwala nam zwiększyć zwrot do poziomów, które dorównują lub pokonują cały rynek akcji, ale robimy to przy znacznie mniejszym ryzyku i lepszej spójności.
Problem z rynkiem akcji
Wiemy, że całkowity rynek akcji w USA wynosi średnio około 8% rocznie po uwzględnieniu inflacji. Jest to prawda w długich okresach czasu od 10 do 20 lat lub więcej.
Problemem jest to, że na krótszych skalach czasowych (10 lat lub mniej) rynek akcji jest niezwykle zmienny i w najgorszych latach może stracić 40-50%.
To oznacza, że rzeczywiste zyski, które uzyskamy z inwestowania na giełdzie są w dużym stopniu zależne od czasu i szczęścia.
To źle. Nie chcemy stawiać na wyczucie czasu i szczęście. Chcemy być w stanie włożyć pieniądze w dowolnym momencie i wiedzieć, że otrzymamy mniej więcej taki sam stabilny, przewidywalny zwrot niezależnie od tego, co robi rynek akcji lub gdzie jesteśmy w cyklach.
Jako inwestorzy indywidualni, nigdy, przenigdy nie chcielibyśmy lewarować portfela składającego się wyłącznie z akcji, ponieważ kiedy nastąpi kolejny 40-50% krach na rynku (średnio raz na dekadę), nawet przy dźwigni 2x, nasza strata wyniosłaby 80-100%. Moglibyśmy z łatwością stracić wszystkie nasze oszczędności i zostać trwale wymazani.
Jednakże, poprzez rozproszenie naszych pieniędzy po starannie wybranym i odpowiednio ważonym zestawie odwrotnie skorelowanych klas aktywów, możemy prawie całkowicie usunąć nasze ryzyko spadkowe. Możemy stworzyć portfel, który generuje prawie taki sam zdrowy zwrot, bez względu na wszystko, przez załamania rynku, boomy i plateau.
Zaczniemy od porównania kilku przykładowych mieszanek alokacji aktywów, aby zobaczyć, jak historycznie radziły sobie w każdym cyklu rynkowym w ciągu ostatnich 50 lat. Poza spojrzeniem na długoterminową średnią roczną stopę zwrotu każdego portfela, czynniki, na które będziemy zwracać największą uwagę to:
- Wariancja (jak bardzo rzeczywisty zwrot różni się od długoterminowej średniej w typowym roku).
- Straty w najgorszym scenariuszu (jak dużo portfel stracił w najgorszych krachach rynkowych).
- Czas na odzyskanie (gdybyś zainwestował w ten portfel w najgorszym możliwym momencie w ciągu ostatnich 50 lat – tj. dzień przed straszliwym krachem na rynku – ile czasu zajęłoby Ci odzyskanie równowagi?).
Jeśli moglibyśmy stworzyć portfel, który zarządza tymi trzema czynnikami do zera, teoretycznie portfel ten miałby zasadniczo czysty zysk i zerowy spadek. Gdybyśmy mieli taki portfel, chcielibyśmy zastosować tak dużą dźwignię finansową, jak to tylko możliwe, aby zwielokrotnić jego zyski.
W praktyce jednak, nie jest realistycznie możliwe zarządzanie tymi czynnikami do zera. Ale możemy się do tego zbliżyć i właśnie do tego będziemy dążyć.